긴급상황이 투자 옵션에 미치는 영향
광업 프로젝트는 투자 주기가 길고 투자 금액이 큰 사업 프로젝트임과 동시에 일부 국가의 정치 상황, 경제 환경, 시장 환경이 광산 투자 프로젝트의 정상적인 발전에 직접적인 영향을 미칩니다.
(1) 광산 투자의 옵션 특성
기업이 투자 프로젝트의 건설 기간부터 운영까지 전 과정에서 해외 광물 자원 개발에 대한 투자 기회에 직면했다고 가정해 보겠습니다. 기간 동안 아래에 나열된 다양한 실제 옵션이 있을 수 있으며, 이러한 실제 옵션의 존재는 관리자의 운영 유연성과 전략적 적응성을 효과적으로 향상시킬 것입니다.
1) 투자 옵션을 연기합니다. 채굴 투자는 많은 불확실한 요인의 영향을 받습니다. 이러한 불확실한 변수에 대한 실제 정보를 얻기가 어렵기 때문에 대규모 투자가 연기될 수 있습니다. 따라서 현재 시점을 0이라고 가정하고 미래의 어느 시점 t에 프로젝트의 각 기간에 실현될 것으로 예상되는 순현금흐름의 현재가치의 합을 Vt라고 하면, 프로젝트 투자의 현재가치는 I이고, 지연투자 옵션은 이때 실행될 때의 가치는 max(0, Vt-I)이다. 기업의 경우 임대 또는 옵션 계약 체결을 통해 지연 투자 옵션을 구성할 수 있습니다.
2) 확장 옵션. 프로젝트 진행 중 광물제품 시장이 당초 예상보다 훨씬 좋다는 사실이 밝혀지면 투자 계획을 가속화하거나 확대하는 것을 고려할 수 있습니다. 예를 들어 IE에 대한 추가 투자를 통해 프로젝트의 가치를 x만큼 높일 수 있습니다. 확장 옵션이라고 합니다. 확장옵션은 사실상 콜옵션으로 간주될 수 있으며, 그 실행가격은 추가투자 IE이다. t 시점의 프로젝트 값이 Vt라면, 이때 확장 옵션의 실행 값은 max(0, xVt-IE)이다. 즉, 확장 옵션이 있는 투자 프로젝트는 Vt 가치에 향후 추가 투자를 위한 확장 옵션이 추가된 기본 프로젝트로 간주할 수 있습니다.
3) 축소 옵션. 수축옵션의 역할은 확장옵션과 정반대다. 실제 시장 상황이 예상보다 안 좋을 경우 회사는 당초 계획했던 투자 규모를 축소한다. 결과적으로, 투자 Ic의 일부가 절약되는 동시에 프로젝트 가치는 원래 Vt에서 cVt만큼 감소합니다. 수축 옵션이 실행될 때의 값은 최대(0, Ic- cVt), 즉 Ic가 프로젝트 가치 cVt 감소분보다 큰 경우 회사는 Put 옵션을 실행합니다. 즉 프로젝트 축소를 결정합니다. 그렇지 않으면 프로젝트는 계획대로 진행됩니다.
4) 중지 및 시작 옵션. 광물 제품 시장이 일시적으로 침체되고 가격 하락으로 인해 채굴로 인한 현금 흐름이 변동 비용을 보상하기에 부족할 경우, 채굴 회사는 채굴을 일시적으로 중단하고 광물 제품의 시장 가격이 반등할 때까지 기다렸다가 다시 시작할 것입니다. 그러나 프로젝트를 중단했다가 다시 시작하는 과정에서 그에 따른 비용 요소도 무시할 수 없습니다. 프로젝트 수명 내 임의의 연도 t에 대해 해당 연도에 프로젝트에서 창출할 것으로 예상되는 수익이 Rt이고 해당 비용이 Ct이며 중지-시작 비용이 무시된다고 가정하면 중지-시작 옵션은 다음과 같습니다. 실행 가격 Ct로 프로젝트를 소유한 기업으로 간주됩니다. 기대 수익 Rt가 있는 콜 옵션입니다. 당연히 Rt가 Ct보다 크다(소득이 비용보다 크다)는 기업이 콜옵션을 실행한다는 전제, 즉 실행 시 콜옵션의 가치는 최대(0, Rt-Ct)이다.
5) 선택권을 포기하세요. 소위 옵션 포기란 프로젝트의 건설 과정이나 수명 기간 동안 기업이 실제 운영 결과에 따라 투자를 포기하거나 프로젝트 자산의 잔존 가치를 매각하거나 다른 가치 있는 프로젝트로 전환하기로 결정하는 것을 의미합니다. . 따라서 옵션 행사를 포기한다는 것은 프로젝트가 중간에 중단되는 것을 의미한다. 프로젝트의 가치를 Vt로 하고, 프로젝트 자산의 잔존가치나 다른 용도로 이전한 가치를 A로 가정한다. A가 프로젝트 가치의 Vt보다 큰 경우 포기 옵션이 행사됩니다.
6) 기업 성장 옵션. 기업 성장 옵션은 프로젝트가 다른 가치 있는 프로젝트와 가치 사슬을 형성한다는 것을 의미하므로 프로젝트 실행을 통해 기업의 향후 발전을 위한 더 넓은 공간과 기회가 창출될 수 있습니다. 예를 들어, 석탄과 전력을 통합한 기업의 경우, 석탄 개발 프로젝트에 대한 투자를 별개로 보면, 프로젝트 자체는 높은 비용으로 인해 그다지 매력적이지 않지만, 전략적 관점에서 볼 때 프로젝트의 구현은 감소할 수 있습니다. 관련 발전 부서의 생산 비용을 절감하고 그에 따른 이익을 증가시켜 시장에서 회사의 경쟁력을 크게 높입니다.
따라서 일부 광산 투자 프로젝트의 경우 프로젝트의 가치는 창출되는 순 현금 흐름에 좌우되지 않고 회사에 제공되는 미래 성장 기회에 반영됩니다. 옵션 분석의 관점에서 기업 성장 옵션은 옵션 중의 옵션, 즉 다양한 프로젝트의 복합 옵션입니다.
(2) 해외 광산 투자에 따른 각종 긴급 상황
법적 문제. 해외 채굴에 투자할 때에는 투자국의 법적 문제에 각별히 주의해야 하며, 제대로 처리되지 않을 경우 일련의 갈등과 모순이 발생할 가능성이 높습니다. 예를 들어, 중국의 페루 철광석 광산에서는 근로자 파업이 빈번하게 발생했다. 그 이유는 해당 기업이 현지 근로자 복지, 노동 보장, 노동조합 조직 형태 등 관련 법률 제도를 이해하지 못한 채 해당 기업의 노동조합과 협약을 체결했기 때문이다. 당시 협약에는 회사의 모든 직원과 그 가족이 무상 의료, 무상 교육, 무상 주택, 무상 물, 전기 등을 누릴 수 있다는 내용을 포함해 무려 35개나 되는 복지 조항이 들어 있었다. 회사 불황 이후 계속되는 파업, 회사 휴업 등 사건사고.
또한 투자 국가의 환경 보호법에도 특별한 주의를 기울여야 합니다. 1993년 중국 광산업체와 브라질 기업이 공동으로 브라질 벨루오리존치에 소규모 제철공장을 설립했다. 브라질은 철광석 자원이 풍부하고 산림 면적이 넓다는 점을 고려해 1톤의 철을 생산하기 위해 숯을 사용하기로 결정했다. 선철은 5m3의 목재를 소비합니다. 뜻밖에도 제철소가 완공되어 가동되자마자 브라질 의회는 산림자원 보호법을 통과시키고 산림벌채를 엄격히 금지했다. 갑자기 제철소는 에너지를 잃었고, 브라질은 원료탄이 부족해 숯 공급원을 잃었고, 제철소는 폐기되어야 했고, 이로 인해 회사는 막대한 손실을 입게 되었습니다.
계약 문제. 개인사업자나 합작기업이 해외로 광산을 나갈 경우, 해당 국가의 법률을 충분히 이해하지 못하는 경우, 체결된 계약 조건이 엄격하지 않거나, 쌍방이 계약을 체결하지 못하는 경우 등 많은 문제가 발생합니다. 효과적으로 의사소통을 하지 않으면 향후 작업에 많은 문제가 발생할 수 있습니다. 예를 들어, 중국 회사는 페루의 철광산을 인수하기 위해 1억 2천만 달러를 지출하는 동시에 광산 개발에 3년 동안 매년 5천만 달러를 추가로 투자하겠다고 약속했습니다. 계약이 발효되고 광산이 가동된 후 회사도 일정 금액을 투자했지만, 페루 측은 중국이 계약을 위반하고 약속을 이행하지 않았다고 믿고 이를 회수하겠다고 밝혔습니다. 광산. 그 이유는 페루가 언급한 연간 5천만 달러의 투자금은 페루 외부에서 투자되어 해외에서 자국 영토로 송금되어야 하지만, 자국 영토 내에서 이익을 재투자하는 것은 기업이 이익을 얻더라도 먼저 송금되어야 하기 때문이다. 페루에서 해외로 송금한 후 페루에 재투자한 경우에만 유효합니다. Shougang은 당시 페루에서 외환을 송금하고 페루가 배당세를 받을 수 있었기 때문에 이에 관심을 기울이지 않았습니다.
(3) 긴급 상황이 채굴 옵션 투자에 미치는 영향에 대한 이론적 분석
광업 투자 프로젝트는 시장 요인을 포함한 많은 불확실한 요인의 영향을 받으며, 비시장 요인은 더 큰 투자 위험을 가져옵니다. 광산 투자에 우리는 이러한 비시장적 불확실성 요인을 경제환경의 변화, 정책적 요인, 새로운 공정기술의 출현 등을 포함한 예상치 못한 요인이라고 부른다. 긴급 상황은 무작위입니다. 광산 투자 프로젝트의 투자 가치에 대한 확률론적 과정은 다음 공식으로 표현됩니다:
dV=(r-δ)Vdt＋σVdz Vdq (8.10)
p>
공식에서 r은 무위험 이자율, δ는 시장 위험 프리미엄, σ는 투자 가치 변동성, dq는 평균 도달률인 투자 가치에 대한 무작위 영향입니다. λ 포아송 과정.
많은 긴급 상황은 예측 가능하지만 도착 시간은 무작위입니다. 긴급 상황이 광산 투자 가치에 미치는 영향은 긍정적일 수도 있고 부정적일 수도 있습니다. 발생 확률은 각각 π와 1-π입니다. dq가 투자가치에 미치는 영향 정도는 백분율 값 θ로 표현할 수 있습니다. 서로 다른 θ 값에서 dq가 발생할 확률 P는
외국 석유, 가스 및 광물자원 활용 위험 평가 및 의사결정 지원 기술
F(V)가 옵션 값이라고 가정 투자 프로젝트의 최적 투자 시점에는
F(V*)=V*-I (8.12)
투자자가 즉시 투자하면 투자자는 포기하고 계속해서 옵션을 기다리며 투자 기회 비용이 발생합니다.
dF(V)의 기대값이 E[dF(V)]=rF(V)dt라면 투자자는 계속 기다리는 것, 즉 당분간 프로젝트에 투자하지 않는 것을 선택할 수 있습니다. Ito 정리에서:
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dz는 평균값이 0인 정규 분포이며 다음과 같이 가정됩니다. 투자기회는 장기간 미뤄질 수 있는데, 투자기회는 미국의 무기한 옵션과 같아서 F의 가치는 시간 t와는 상관이 없으므로
외국의 석유, 가스, 광물 자원 활용이 있습니다. 위험 평가 및 의사 결정 지원 기술
수식 8.13은 다음과 같이 다시 작성할 수 있습니다.
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위 공식은 다음과 같습니다. 단순화
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경계 조건은
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수식 8.14의 해법은 다음과 같습니다.
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다음은 다음과 같습니다.
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V*는 경계 조건에서 얻을 수 있습니다.
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(4) 사례 연구
광업 그룹 해외 광산 중 하나의 개조 및 확장에 투자했습니다. 프로젝트의 초기 투자비는 8천만 위안이다. 본 광산 투자 프로젝트는 벤처 캐피탈 투자로 간주될 수 있습니다. 시장조사 자료에 따르면 광물제품 가격의 예상 증가율은 0.01, 변동률은 0.1이고, 단위생산원가의 예상 증가율은 0.01, 변동률은 0.1이다. 투자 시 초기 광물 제품 가격은 410위안/톤, 초기 생산 비용은 220위안/톤, 광산 투자 프로젝트의 연간 생산량은 300만 톤, 서비스 수명은 20년, 사회적 위험 - 무이자율은 8입니다. 순현재가치법(NPV법)에 따르면 광업 투자 프로젝트의 순현재가치는
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로 표현할 수 있습니다.IVPV 방식은 즉시 투자 시 채굴 투자 가치를 반영합니다. 대부분의 경우 투자자들은 투자 시기의 선택성, 즉 투자 유연성이 크다. 광산 투자 유연성의 가치는 광산 투자의 옵션 가치를 반영합니다. 또한, 광산 투자 프로젝트는 많은 비상사태의 영향을 받습니다. 이러한 비상사태가 광산 가치에 미치는 영향의 확률론적 과정은 방정식 8.11로 표현될 수 있습니다. δ = 0.01, 광산 투자 가치 변동성은 0.1, θ = 0.15, π입니다. = 0.6 , λ = 0.025 예상치 못한 요인이 있는 경우 방정식 8.16 및 8.17에서 볼 수 있습니다.
해외 석유, 가스 및 광물 자원 활용 위험 평가 및 의사결정 지원 기술
8.18에서 사용 가능한 방정식:
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F는 광산 투자 기회의 가치를 반영합니다. 광산 프로젝트의 투자 가치는 프로젝트 IVPV 가치와 프로젝트 투자 기회 가치(옵션 가치)의 두 부분으로 구성되어야 합니다. 따라서 긴급 상황의 영향을 고려한 광산 투자 프로젝트의 가치는 4,734,74.3 66,291.4 =입니다. 5,397,657,000위안. 이번 비상 사태가 광산 투자에 유리한 영향(θ﹥0)으로 인해 광산 투자의 투자 기회 가치가 증가하여 광산 투자의 투자 가치가 증가했습니다.
(5) 결론
1) 채굴 투자는 투자의 비가역성과 투자 가치의 불확실성이 있어 투자 위험성이 높다. 널리 사용되는 NPV 방법은 이러한 프로젝트를 평가할 때 투자 불확실성 요인의 영향을 고려하지 못하고, 투자 프로젝트 가치, 즉 투자 기회의 가치인 미래 성장 기회를 무시하고, 프로젝트의 투자 가치를 과소평가하는 경우가 많다. 리얼 옵션 평가 방법은 광산 투자를 실행 가능한 옵션으로 간주하고, 투자 연기로 인한 투자 기회 가치를 충분히 고려하며, NPV 방법의 단점을 보완하고, 광산 투자 프로젝트의 평가를 보다 현실적으로 만듭니다.
2) 광업 투자 프로젝트의 투자 가치에 영향을 미치는 요인 중 하나로 갑작스러운 요인도 있는데, 이러한 요인에는 경제 환경 요인, 정책 요인, 경쟁업체 개입, 새로운 공정 기술의 출현 등이 포함됩니다. 요인에는 다음이 포함됩니다. 돌발 요인은 어느 정도 예측 가능성이 있지만 도착 시간은 무작위이며 NPV 방법은 이러한 돌발 요인의 영향을 평가하고 분석할 수 없습니다. 이 문제는 리얼옵션 평가방법의 도움으로 잘 분석되고 연구될 수 있다.
3) 투자 가치에 영향을 미치는 불확실성 요인의 무작위 과정은 복잡합니다. 모델은 여전히 가정을 기반으로 해야 합니다. 불확실한 요인이 많이 고려되면 모델은 더욱 복잡해지고, 때로는 분석적인 해를 얻지 못하는 경우도 있으며, 연구를 위해서는 수치해석 방법을 사용해야 합니다. 채굴 투자를 분석하기 위해 실제 옵션 평가 방법을 적용하는 것은 실현 가능한 시도입니다. 수치 분석 방법과 컴퓨터 수단을 사용하면 더 복잡한 문제를 더 자세히 조사하고 연구할 수 있습니다.