벤처캐피탈의 성공적인 사례에는 어떤 것이 있나요?
현재 중국의 벤처캐피탈 산업은 일반적으로 매우 인기가 높지만, 중국 현지 벤처캐피탈 기관의 전망은 낙관적이지 않습니다. 다음은 제가 여러분을 위해 정리한 벤처 캐피탈 성공 사례 분석입니다.
벤처 캐피탈 성공 사례 분석 1:
Transition Technology Company(Transition Technology Inc.(이하 TTI))는 1987년 초부터 벤처캐피털을 찾기 시작했고, 212일이 지나서야 마침내 3i Venture Capital Company(이하 TTI)로부터 300만 달러의 벤처캐피털을 받았습니다. 3i) 등으로 불린다. 이는 비교적 전통적인 벤처캐피탈 투자 과정이지만, 우여곡절도 꽤 많은 고민을 하게 만든다.
212일간의 벤처 캐피탈 투자 과정
1일차: 3i컴퍼니의 부회장인 톰 스타크(이하 톰)는 앨버트 리비(이하 톰)와 인연을 맺었다. Albert로) 1970년대 초에 우리는 함께 섹스를 했습니다. Tom은 Albert로부터 TTI라는 새로운 신생 기업이 최초의 벤처 캐피탈 자금 조달을 준비하고 있다는 사실을 알게 되었습니다. 그래서 Tom은 TTI의 회장인 Walter에게 전화를 걸었습니다. Walter는 Tom에게 TTI의 벤처 캐피탈 모색 의도를 간략하게 소개하고 필요한 자금의 예상 금액을 알려주었습니다. Tom은 Walter의 아이디어에 매우 관심이 있었고 협조하겠다는 의지를 표명했습니다. Walter는 Tom에게 투자 제안을 준비하는 데 2~6주가 걸릴 것이라고 말했습니다.
50일차: TTI의 투자 제안이 3i에 전달되었습니다. 투자 제안의 요약은 다음과 같습니다. 적절한 기술 개선을 통해 다음과 같은 목표가 가능합니다. 산업 입출력(I/O) 제품 개선 성능, RMB 20-40만큼 산업용 입출력 시스템 비용 절감, 다양한 산업 자동화 컴퓨터와 일치할 수 있는 산업용 입출력 시스템 설계.
기업 발전 목표: 5년 내에 영업 수입 3천만 달러 이상, 세전 수입 17-20%, 세후 이익 8-11%, 산업 자동화 분야 선두 위치 컴퓨터 입출력 시장.
위 목표를 달성하려면 주주 지분에 약 275만 달러를 투자해야 합니다.
57일차: 보스턴의 3i는 주간 업무 회의에서 TTI 프로젝트에 대해 논의합니다. Tom은 이것이 매우 좋은 기회라고 믿고 있으며 3i는 TTI의 투자 제안을 진지하게 고려해야 합니다. 참가자들은 Tom의 의견에 동의했습니다. 다음으로 Tom은 투자 조언 중 어떤 요소가 핵심인지 결정하고 광범위한 조사를 수행해야 합니다. 그는 또한 TTI에 관심을 가질 만한 다른 벤처 캐피털 펀드를 찾는 것을 고려하기 시작했습니다.
3i가 TTI에 필요한 모든 자금을 제공하고 가장 단순한 직접 자금조달 구조를 채택한다면 3i는 지배적 위치에 있게 되지만 3i는 항상 자신이 투자하는 회사를 통제할 의지가 없었습니다. 또한, 3i와 TTI는 TTI의 후속 단계 자금 조달을 위한 더 많은 백업 자원을 제공할 뿐만 아니라 회사의 발전과 성장을 지원하기 위해 더 많은 경험과 비즈니스 접촉을 제공할 소규모 신디케이트를 형성하기를 희망합니다. Walter는 계속해서 다른 펀드를 찾고 있으며 Tom은 자신이 알고 이 프로젝트에 참여할 수 있는 다른 벤처 캐피털 펀드도 고려하고 있습니다.
72일차: Tom은 처음으로 TTI를 방문하여 세 명의 창립자와 투자 제안에 대해 심도 있게 논의했습니다. TTI의 창립자들은 2년 이상 다른 회사에서 함께 일해 왔으며, 그들의 기술은 상호 보완적이었습니다. 이 3인조 팀은 제품의 디자인, 제조, 판매의 전 과정을 훌륭하게 완수할 수 있습니다. 회사는 아직 초기 단계이고 시연할 수 있는 완전한 물리적 제품이 없지만 제품의 중요한 구성 요소 중 하나인 무선 주파수 링크 모듈을 성공적으로 시연했습니다.
74일차: 톰은 TTI의 창작자와 기획 제품, 마케팅 계획을 설명하는 4페이지 분량의 편지를 작성한 후 예상 대차대조표, 수익 및 현금 흐름 보고서, 가능한 수익 계산 결과를 첨부했습니다. 투자에 대한 정보는 산업 자동화 또는 관련 분야에 익숙하고 시장, 경쟁 및 기술을 평가할 수 있는 영국 런던, 뉴포트, 캘리포니아 비치 등의 다른 3i 지점에 있는 다른 동료들에게 보내졌습니다. 그들은 자신의 경험과 네트워크를 활용하여 Tom이 TTI의 조사 및 평가를 완료하는 데 도움을 줄 것입니다.
77일차: Tom은 Walter를 만나 자금 조달에 대한 몇 가지 구체적인 세부 사항을 논의했습니다. 여기에는 Walter가 투자 제안에서 말한 자본 금액이 아니라 Walter가 제공할 수 있는 자본 금액이 아니라 Walter가 필요로 하는 자본 금액이 포함됩니다.
Walter는 자신의 회사를 어떻게 평가합니까?
Walter가 접촉하고 있는 다른 투자자는 누구이며 그들의 반응은 무엇입니까? 및 기타 논의 결과에 따라 Tom은 처음에 단계적으로 투자하기로 결정했습니다. 이는 벤처 캐피탈 회사의 초기 투자를 줄이는 데 도움이 되지만 회사가 제품 제조 능력을 입증할 수 있는 충분한 자금을 확보해야 합니다.
86일차: 톰과 월터는 다시 만나 회사 사업을 수행하는 데 필요한 자금 조달 규모와 최소 자본 금액에 대해 계속 논의했습니다. 투자 제안서에 명시된 총 자금은 275만 달러였지만 제품 개발이 베타 테스트 단계에 들어갈 때까지 회사를 계속 운영하는 데 150만 달러면 충분합니다. 한편, 회사의 가치 평가 문제는 양 당사자 간의 논의의 초점이되었습니다. 소유자 중 한 명인 Walter는 회사에 대해 더 높은 가치를 갖고 있는 반면 Tom도 TTI에 대해 더 높은 가치를 갖고 있으므로 더 높은 가격을 지불할 의사가 없습니다. 여러 회의를 통해 Tom과 Walter는 거래 세부 사항에 대해 계속 논의했습니다.
94일차: 런던, 뉴포트, 비치의 보고에 따르면 TTI 제품에 대한 잠재적인 좋은 시장이 있다고 믿습니다. 그러나 Reading과 England의 보고서에 따르면 해당 제품의 경쟁자가 발견되었습니다. Tom은 Walter에게 상황을 말했습니다.
109일차: 주요 거래 문제에 대한 협상을 마친 후 Tom은 자세한 문서를 작성했습니다. 1차 투자금액은 150만 달러이다. Tom은 3i의 법률 고문인 Ropes and Gray에게 기한 초안과 예상 자본 구조 명세서를 보냈습니다. 텀 시트는 3i의 초기 투자 약속이며 거래의 주요 조건을 포함합니다.
111일차: 투자 조건서를 TTI에 보냈고, 두 당사자는 빠르게 합의에 이르렀습니다.
112일 차: 지금까지 3i는 여전히 TTI에 계속 관심을 갖고 있는 유일한 투자자입니다. 다른 몇몇 벤처캐피털 회사들도 TTI를 조사했지만 투자할 의향은 없다. Walter에게는 Rube Wasserman(이하 Rube라고 함)이라는 컨설턴트가 있어 그가 더 많은 벤처 캐피탈 회사에 연락할 수 있도록 계속해서 도와줍니다. Rube는 수십억 달러 규모의 다각화된 회사인 Gould의 전략적 투자 책임자였습니다. Tom은 그들과 함께 점심을 먹으며 누가 투자할 의향이 있는지, 그리고 어떻게 진행할 것인지 논의했습니다.
113일차: 북대서양벤처펀드(NAVF)가 TTI에 투자하겠다는 의사를 밝혔다. 톰은 NAVF의 파트너인 그레고리 피터스(이하 그레고리)를 만나 그레고리가 어떤 추가 정보를 갖고 있는지 논의했다. 조사와 평가를 수행해야 하며 TTI가 의도한 목표를 달성하도록 어떻게 보장할 것인가?
몇 가지 주요 질문은 다음과 같습니다. 제품 경쟁자의 존재로 인해 TTI가 미리 정해진 이익으로 미리 정해진 수의 제품을 판매할 수 있을 만큼 충분히 큰 시장이 있는지 여부, TTI가 최종적으로 제품을 생산하고 업계에서 지배적인 위치를 유지할 수 있는지 여부 ; TTI의 Can 창립자는 잠재적인 기회나 문제에 효과적으로 대응합니다.
톰과 그레고리는 각각 고유한 정보 소스 세트를 갖고 있으며 겹치는 부분이 많지 않습니다. 두 사람은 중앙에서 처리해야 할 문제와 정보 공유에 대해 합의에 도달했습니다.
115일차: Tom은 9페이지의 텍스트와 4개의 숫자 표를 사용하여 내부 투자 계획을 완료했습니다. 다음은 투자 계획 요약입니다.
자금 요구 사항 및 제안
운영 비용 및 운전 자본 $450,000
제품 개발 $850,000
자본 지출 $200,000
총액: $1,500,000
자금 출처 $750,000
기타 벤처 캐피탈 회사 $750,000
37,500주 매입을 위한 자금 조달 시리즈 A 전환우선주는 주당 미화 20달러입니다. 3i의 총 투자액은 미화 750,000달러이며, 이는 회사의 시리즈 A 우선주 지분의 19.5%를 차지합니다. 주식은 보통주 1주로 전환 가능합니다. 시리즈 A 우선주는 정상적인 의결권, 희석 방지 보호 및 피기백 등록권을 갖습니다. 제안된 1차 벤처 캐피탈 150만 달러는 TTI가 IBM PC 및 DEC MacroVax와의 컴퓨터 인터페이스와 여러 입/출력 모듈의 개발 및 홍보를 완료하기에 충분할 것입니다. 회사는 유동성 증가 수요를 충족하기 위해 1차 자금 조달 이후 약 14개월 후에 2차 자금 조달이 필요할 것으로 예상됩니다. 1차 자금 조달에서는 해당 제품이 충분한 시장 수용성과 타당성을 갖고 있음을 입증해야 합니다. 이사회의 승인을 거쳐 발효됩니다.
121일차: Tom의 투자 계획은 3i 이사회에서 승인되었고 3i는 다른 벤처 캐피털 회사가 동시에 최소 US$750,000를 투자한다는 조건으로 투자하겠다고 약속했습니다.
122일차: Tom은 NAVF의 Gregory에게 학기표를 주었습니다.
135일차: 투자 조건서와 조사 및 평가 기록이 다른 벤처 캐피털 회사인 함브로 인터내셔널 벤처 펀드(이하 함브로)로 전송된다.
138일차: 검은 월요일──월스트리트 주식시장 위기가 터졌다. 그 후 며칠 동안 Tom은 전화를 받느라 바빴습니다. Tom이 투자하는 많은 회사들은 상장 회사의 주가 급락이 회사의 가치 평가가 너무 높다는 것을 의미하는지 의문을 제기하고 있습니다. Walter도 전화를 했지만 금융 환경이 급격하게 변화함에 따라 Tom이 합의된 위험 자본을 여전히 제공할 수 있는지에 대해 우려했습니다. 3i의 약속이 여전히 유효합니까? Tom의 보증은 여전히 유효합니까?
148일차: 월터가 루브를 만났습니다. 지금까지 3i만이 750,000달러를 약속했고 NAVF는 400,000달러를 약속했지만 TTI에 대한 관심이 높아지고 있는 것으로 보입니다. 금융 시장이 어려움을 겪고 있는 시기에 TTI를 바라보는 다른 투자자 10명이 있습니다. 이렇게 하면 벤처 캐피털이 부족해지기 때문에 그들은 가능한 한 많은 돈을 모으기로 결정합니다.
155일차: Tom은 자금 조달 과정에 대해 논의하기 위해 TTI 창립자들과 점심을 먹었습니다. 그들은 잠재적 투자자와 그들의 투자 가능성을 재평가했습니다.
161일차: Tom은 Rube를 만나 왜 다른 벤처 캐피탈 회사가 투자를 약속하지 않는지 논의합니다.
두 사람의 노력이 부족했던 걸까. 하지만 자신들이 잘못한 것이 아무것도 생각나지 않아 잠재적인 투자자들과 계속 접촉하기로 했다. 이제 3i가 투자를 약속했기 때문에 철수할 여지는 없습니다. 그러나 개인적으로 Tom은 자신과 Gregory가 함께 내린 판단을 의심하기 시작했습니다.
186일차: Tom은 Aegis Fund Limited Partnership(이하 Aegis)에 투자 약관을 보냈습니다.
188일차: 갑자기 TTI에 대한 투자자들의 관심이 다시 강해졌습니다. 며칠 내에 Tom은 각각 100만 달러의 두 가지 초기 투자 약속을 받았습니다. 현재 총 초기 약정 벤처 자본은 미화 300만 달러를 초과했습니다.
190일차: 750,000달러의 또 다른 초기 투자 약속이 들어왔습니다.
194일차: 톰과 월터는 총액에 필요한 위험 자본의 양에 대해 논의합니다***. 원래 주가에 따르면 이 자금 조달은 최대 300만 달러까지만 수용할 수 있습니다.
195일차: 투자자들은 총 벤처 캐피탈 공급을 300만 달러로 줄이는 방법에 대해 협상을 시작합니다.
211일차: 모든 투자자가 자금 조달 세부 사항을 논의하기 위해 Ropes and Gray에 왔습니다.
212일째: TTI는 이날 벤처캐피털 300만 달러를 모두 모금했다. 이지스는 90만 달러, 함브로는 100만 달러, NAVF는 40만 달러, 3i는 70만 달러를 투자했다. Walter와 그의 파트너는 마침내 계획된 사업을 시작하기에 충분한 자금을 확보했습니다.
사례 분석
위의 배경을 바탕으로 벤처 투자 과정의 몇 가지 핵심 링크를 요약할 수 있습니다.
1. 투자 기회를 검색합니다.
투자 기회는 벤처 캐피탈 회사의 자체 검색, 기업가의 자체 추천 또는 제3자의 추천을 통해 얻을 수 있습니다.
2. 예심.
벤처캐피털 회사는 기업가가 제출한 투자 제안서를 바탕으로 프로젝트에 대한 초기 검토를 실시하고 추가 조사를 위해 소수의 이해관계자를 선정합니다.
3. 조사 및 평가.
벤처 캐피털리스트는 약 6~8주 동안 투자 제안에 대한 매우 광범위하고 심층적이며 상세한 조사를 수행하여 기업가가 제출한 자료의 정확성을 테스트하고 잠재적인 중요한 정보를 발견합니다. 투자 프로젝트를 모든 측면에서 이해하면서 투자 결정을 내리는 데 필요한 다양한 정보를 바탕으로 투자 프로젝트의 경영, 제품 및 기술, 시장, 재무 및 기타 측면을 분석합니다.
4. 상호 투자자를 찾습니다.
벤처 캐피털리스트는 일반적으로 다른 투자자로부터 공동 투자를 구합니다. 이를 통해 총 투자금액을 늘리고 위험을 분산시킬 수 있습니다. 또한, 신디케이트는 상호 이익을 위해 관련 분야의 다른 벤처 캐피탈리스트의 경험을 공유할 수도 있습니다.
5. 투자 조건을 협상합니다.
투자자와 자금 조달 당사자가 프로젝트의 주요 투자 조건을 이해하면 주요 투자자인 벤처 캐피탈리스트는 '투자 조건부' 초안을 작성하고 기업가에게 예비 투자 약속을 합니다.
6. 최종 거래.
사실이 명확하고 거래 조건과 세부 사항에 대해 합의가 이루어진 경우, 양측 당사자는 최종 거래 문서에 서명하고 투자가 효력을 발휘하게 됩니다.
벤처캐피탈 성공사례 분석 2:
벤처캐피털의 과정은 사실 기술회사를 설립하는 과정이다.
미국에서는 신흥 기술 회사(스타트업)의 창업 과정이 대개 다음과 같이 진행됩니다. Cisco의 엔지니어인 Sam과 IBM의 엔지니어인 Johnny가 무선 통신 기술을 발명했습니다. 물론 이 기술은 밀접한 관련이 있습니다. 두 사람은 이 기술이 상업적으로 매우 큰 잠재력을 가지고 있다고 판단하여 특허 초안을 작성하고 변리사를 찾는 데 5,000달러를 들여 미국 특허청에 특허 출원서를 제출했습니다. 핵심 포인트 중 하나는 지적 재산권이 매우 중요하다는 것입니다). 두 사람은 퇴근 후와 주말마다 샘의 차고에서 시간을 보내며 시뮬레이션 소프트웨어인 매트랩(Matlab)을 이용해 시뮬레이션을 진행했고, 이 기술이 무선 통신 속도를 50배 이상 높일 수 있음을 입증했다.(두 번째 핵심은 주문 여부다.) 신기술이 혁명적인지 혁신적인지의 관건) 두 사람은 기존 컴퓨터 Wi-Fi를 대체하거나 휴대폰에서 사용하는 등 여러 가지 응용 프로그램을 고려하여 두 가지 보완 기능을 추가했습니다. 원래 특허. Johnny와 Sam은 투자자를 찾기 위해 만든 파워포인트 슬라이드, 실험 결과 및 특허 출원 자료를 가지고 7~8번의 난관에 부딪힌 후 Cisco의 초기 직원이었던 Sam의 원래 상사인 Yaping을 찾았습니다. Yaping은 Cisco에서 큰 돈을 벌고 나서 더 이상 기술 이사로 일하지 않고 비슷한 생각을 가진 부유한 사람들과 함께 엔젤 투자가가 되었습니다. Yaping은 100명이 넘는 기업가들과 투자에 대해 이야기했고, 새로운 기술에 대한 예리한 안목을 갖고 있었습니다. 그는 Sam과 Johnny의 기술이 매우 독특하다는 것을 알았지만 Sam과 Johnny는 이 기술의 구체적인 사업 전망을 설명할 수 없었기 때문에 여기서 사업 계획을 세우기 위해서는 사업에 능숙한 사람을 찾는 것이 좋습니다(핵심 3, 사업 계획은 매우 중요합니다).
쟈니는 마케팅과 영업을 하는 친구 딕을 찾아 딕이 ***에 합류해 함께 시장을 발전시켜주길 바라는 마음으로 딕에게 자신의 발명품을 간략하게 소개했다. Dick은 이 두 사람과 대화할 수 있다고 느꼈고 기꺼이 함께 사업을 시작하려고 했습니다. 이때 첫 번째 지분배분 문제가 발생했다.
지금까지 모든 작업은 미래 회사의 주식과 의결권을 각각 50%씩 보유하고 있는 샘과 조니가 맡았습니다. Dick이 합류한 후 세 사람은 Dick이 사업 계획을 개발하면 지분의 20%를 받고 Sam과 Johnny는 지분을 40%로 줄이기로 합의했습니다. 조사 후 Dick은 Sam과 Johnny의 발명품이 고화질 홈 엔터테인먼트 센터에서 큰 전망을 가지고 있음을 발견하고 실행 가능한 사업 계획을 수립하고 지분의 20%를 획득했습니다.
세 사람은 야핑을 다시 찾았다. 야핑은 친구인 스탠퍼드대 전기공학과 샤를마뉴 교수에게 평가를 부탁해 샘 일행의 기술이 상당히 발전했고 꽤 복잡하다는 사실을 확인했다. 이며, 특허로 보호되어 있어 타인이 복제 및 모방하기가 어렵습니다. Yaping은 이제 투자할 시기라고 느꼈습니다. 그와 그의 엔젤 투자자 그룹은 Sam, Johnny 및 Dick의 작업이 지금까지(자금 조달 전) 150만 달러의 가치가 있다고 느꼈고, 세 명의 기업가는 자신의 작업이 150만 달러의 가치가 있다고 느꼈습니다. (참고: 회사에는 두 가지 평가 방법이 있습니다. 즉, 자금 조달 전 평가(즉, Pre-Money)와 자금 조달 후 평가(즉, Post-Money)입니다. 기본적으로 이 두 가지 방법은 방법은 동일합니다. 여기서 추정치는 모두 Pre-Money를 기준으로 계산됩니다. Yaping과 그의 투자 그룹은 주식의 20%에 해당하는 500,000위안을 투자했습니다. 동시에 Yaping은 다음 요구 사항을 충족했습니다.
1. Yaping은 이사회 구성원이 되어야 합니다.
2. Sam, Johnny 및 Dick은 원래 회사에서 사임해야 합니다. 회사와 새로운 회사 직업으로 풀타임으로 일합니다. 그리고 새로운 투자가 들어오지 않을 때까지 세 사람의 급여는 월 미화 4천 달러를 넘지 않아야 합니다.
3. Sam과 다른 세 사람의 주식은 점진적으로 취득되어야 합니다. 법인 설립 직후가 아닌 향후 4년 동안(Vested) 월 단위로 지급됩니다. 이런 식으로 그들 중 한 명이 떠나면 그는 주식의 일부만 얻을 수 있습니다.
4. 새로운 자금 조달이 있으면 Yaping의 엔젤 투자 그룹에 알려야 합니다.
이제 샘과 다른 사람들은 공식적으로 회사를 설립해야 합니다.
향후 자금 조달 및 사업 운영의 편의를 위해 델라웨어에 Saitong Technology Co., Ltd.를 등록했습니다. Sam은 이사회 의장을 맡고 있으며 Dick과 Yaping은 이사를 맡고 있습니다. Sam은 사장을, Johnny는 기술 부사장 및 CTO를, Dick은 마케팅 및 영업 부사장을 맡고 있습니다. 세 사람 모두 같은 창업자다. 회사는 1,500만 주를 등록했으며 내부적으로 계산된 가격은 주당 20센트입니다.
야핑의 투자 이후 회사 내부 추정치는 전체 주주주식에 대해 주당 20센트로 계산해 200만 달러에서 250만 달러로 늘어났다. 백만 주(250만/0.2=1,250만). 그렇다면 250만 개의 추가 주식이 있는 이유는 해당 자금이나 기술로 뒷받침되지 않는 것입니다. 이러한 주식의 존재는 실제로 모든 주주의 지분을 희석시킵니다. 회사에서 이 짧은 지폐를 인쇄하는 이유는 다음과 같은 목적을 위해 따로 보관해야 하기 때문입니다.
1. 샘과 다른 사람들의 임금이 매우 낮기 때문에 주식의 일부를 주식으로 받게 됩니다.
2. 회사가 공식적으로 설립된 후에는 인력을 고용하고 직원에게 스톡옵션을 발행해야 합니다.
3. 회사에는 여전히 몇 가지 중요한 사항이 있습니다. 대표이사를 포함해 아직 가입하지 않은 멤버들이 상당한 양의 주식을 얻게 될 것이다.
다음으로 샘과 다른 사람들은 이전 직위에서 사임하고 정규직 사업을 시작했습니다. 회사는 큰 성공을 거두었고 반년 후에 제품의 프로토타입이 생산되었습니다. 그러나 50만 투자금을 투자해 회사는 20명 이상으로 성장했다. 150만주에도 250만주가 사용됐다. 이 시점에서는 재융자를 해야 합니다. 회사의 전망이 유망했기 때문에 마침내 Sequoia Ventures의 호의를 얻었습니다. Sequoia Ventures는 회사에 1,500만 달러를 지불했으며, 당시 회사의 주식 가치는 Ping이 투자했을 때보다 4배 증가한 1달러였습니다. Sequoia는 25주에 500만 달러를 투자하기로 합의하여 총 주식 수가 2천만 주가 되었습니다. 동시에 Sequoia Ventures는 회사 이사회에 봉사할 사람을 한 명 임명할 예정입니다. Sam과 다른 사람들도 Sequoia Ventures가 회사의 공식 CEO가 될 전문 관리자를 찾는 데 도움을 줄 것이라는 데 동의했습니다. 두 당사자는 또한 자금 조달 후 주식을 500만 주, 즉 100만 주 희석하고 미래 직원에게 옵션을 발행하기로 합의했습니다.
독자들은 Sequoia Ventures가 이제 최대 주주가 되었다는 사실을 눈치챘을 것입니다.
2년 후 회사는 샘플 개발에 성공해 도시바로부터 주문을 받았다. 동시에 브로드컴의 전 COO인 빌이 CEO로 초청됐다. Bill은 이사회에 참석하여 주당 3달러에 100만 주에 대한 옵션을 받았습니다. 물론 신입사원들도 일부 미할당 주식을 활용하고 있다. 이때 회사 주가는 실제로 세쿼이아벤처스가 투자했을 때보다 3배 이상 올랐다. Bill이 도착한 후 회사는 더욱 성장했지만 여전히 수익성이 없었습니다. 이에 이사회는 세쿼이아벤처스가 주도하고 다른 벤처캐피탈 2곳과 협력해 1500만 달러를 투자하는 등 다시 자금을 조달하기로 결정했다. 회사의 투자 가격은 1억 5천만 달러, 즉 주당 5달러였습니다.
이때 투자자의 지분은 44%로 창업자 대비 경영권의 절반 정도를 갖고 있다는 뜻이다. 2년 후 회사는 흑자를 냈고 Goldman Sachs의 도움으로 나스닥에 600만 주를 추가로 상장하여 원래 주식의 가격을 주당 25달러로 책정했습니다. 이로써 VC의 도움으로 기술회사가 성공적으로 설립됐다. 상장 후 회사의 총 시장 가치는 약 7억 5천만 달러입니다.
이때 창업자 샘 등은 전설적인 억만장자가 됐다. 직원들***은 5천만 달러에 가까운 주식을 보유했고, 이들 중 상당수가 백만장자가 됐다. 그러나 샘 등 회사 직원 전원이 보유하고 있는 지분은 44%에 불과하며, 회사 소유권의 대부분은 창업자와 직원으로부터 투자자에게 이전된다. 일반적으로 말해서, 창업자는 회사가 상장될 때 회사 주식의 10%를 여전히 보유하는 것이 좋습니다.
야핑의 엔젤 투자 그룹은 초기 투자자로서 최대 124배의 가장 높은 수익률을 기록했습니다. Sequoia Ventures는 1라운드에서 24배, 2라운드와 나머지 2번의 벤처 캐피털 라운드에서 4배의 수익을 올렸습니다.
물론 유망기업에 일찍 투자할수록 수익은 커지지만 실패할 확률은 당연히 높아진다. 일반적으로 대형 벤처캐피탈 펀드는 다양한 발전 단계에 있는 기업에 일정 비율로 투자하는데, 이는 기본적인 수익을 보장할 뿐만 아니라 수십 배의 수익을 얻을 수 있는 기회도 보장합니다.
벤처캐피탈로 창업을 하려는 분들에게 참고가 되길 바라면서 각 단계에서 창업자와 투자자의 형평성과 가치를 계산하는 수고를 하십니다. 나는 투자자들에게 접근할 때 자금 조달 경험이 거의 없는 많은 기업가들을 만났습니다. 일부는 엄청난 가격을 요구하고 일부는 자신을 무가치하게 만듭니다. 이 사례를 통해 벤처캐피털 투자는 점진적으로 이루어져야 하며, 각 단계에서 필요한 만큼의 자금을 투자해야 하며, 이는 투자자와 기업가 모두에게 이익이 된다는 것을 알 수 있습니다. 투자자 입장에서는 어떤 투자자도 처음부터 향후 5년 동안 모든 비용을 부담하지 않을 것입니다. 기업가의 경우 초기 단계 기업의 주가가 높지 않을 것입니다. 너무 일찍 많은 금액을 조달하면 경제적으로 가치가 없을 뿐만 아니라 지분도 너무 낮아질 것입니다. 창업 초기에도 회사에 대한 통제력을 상실한 경우가 많았고, 그 중 절반은 투자자들에게 쫓겨났습니다. 위의 예에서 엔젤투자자와 VC가 2,050만 달러를 동시에 투자하여 전체 Pre-IPO의 43%를 차지했고, 창업자 3명과 기타 직원이 57%를 차지했습니다. 회사의 초기 가치가 200만 위안에 불과할 때 2000만 위안 이상을 모금하면, 상장 전 투자자는 주식의 80% 이상을 차지하게 되고 창업자와 직원은 20% 미만을 차지하게 됩니다.
위 상황은 결코 단순화할 수 없는 투자 과정이다. 성공적인 투자는 그보다 훨씬 더 복잡하다. 예를 들어 엔젤투자자는 대개 한 명이 아닌 여러 명일 수 있는데, 그 중 다수가 이사회에 앉기를 요구하게 된다. 이런 식으로 실제 벤처캐피털 회사가 투자를 하면 이사회 규모가 매우 커진다. 이 경우 벤처캐피털 회사는 보통 당시 합리적인 주가(공정시장가치)로 엔젤투자자로부터 지분을 매입해 이사회에서 모두 해임하는 것이 일반적이다. 그렇지 않으면 이사회가 있을 때마다 크고 작은 주주들로 가득 찬 방이 있고 모두가 그것에 대해 이야기하고 있는데 어떻게 문제를 논의할 수 있겠습니까? 대부분의 엔젤 투자자는 투자 위험을 줄이기 위해 투자 수익을 기꺼이 현금화합니다.
위의 예는 회사의 발전이 순조롭게 진행되는 매우 이상적인 상황이며, 각 라운드의 가치가 이전 라운드보다 높을 수 있습니다. 많은 기업은 특정 벤처 캐피털 자금이 소진될 때 성과가 크게 개선되지 않고 다음 자금 조달에서 그 가치가 하락할 것입니다. 내 친구가 그런 반도체 회사에 다니던 적이 있었는데, 1억 달러에 가까운 투자를 했는데도 여전히 회사의 수익을 내지 못해 계속해서 자금을 조달해야 했던 벤처캐피탈 회사의 평가액은 1억 달러에 불과했다. 하지만 창업자와 이전 투자자들은 회사를 폐쇄하고 투자금을 한 푼도 돌려받지 않기 위해 이 가치를 받아들여야 했습니다.