중국의 자산 유동화 현황 및 대책
요약: 이 문서에서는 자산 유동화의 개념과 기본 거래 구조에 대해 간략하게 설명합니다. 시장 분류, 개발 동기, 은행 드라이버, 제품 가격, 개시기관, 기초자산 등 6 개 방면에서 우리나라 자산증권화의 현황과 문제를 분석하고 통일자산증권화법과 거래규칙을 제시하며 투자자 범위를 확대하고 자산 지원증권유동성을 강화하고 위험 통제에 주의를 기울이는 건의를 제시했다.
[키워드] 자산 유동화의 현상과 문제점
첫째, 자산 유동화의 개념과 기본 거래 구조
일찍이 1977 에서 미국 투자 은행가 Lewis S.Rainer 는' 자산증권화' 라는 용어를 사용했다. 그러나 지금까지 각종 정의는 아직 통일되지 않았다. 미국 듀크 대학의 슈바츠 교수는 이를 "증권화에서 기업이 부분적으로 분해하고, 비유동성 자산을 기업의 전체 위험으로부터 격리한 다음, 자산을 신용기준으로 자본시장에서 자금을 조달하고, 융자 비용은 기업의 직접 채무 융자 또는 지분 융자보다 낮다" 고 정의했다. 이 개념은 자산 증권화의 두 가지 목표를 분명히 제시했다. 하나는 융자 비용을 낮추는 것이고, 다른 하나는 그' 비유동' 자산으로 인한 위험을 격리하는 것이다.
자산증권화의 거래 구조는 복잡하지만 기본 구조는 변하지 않는다. 그림 1 에서 볼 수 있듯이 일반적인 자산 유동화 거래에서 개시자는 금융 자산을 생성한 다음 자산을 선택하여 하나의 자산 풀로 모아 두 가지 방법으로 자산 풀을 이관합니다. 하나는 개시자가 자산 풀을 수탁자에게 양도하여 기본 자산 소유권에 대한 양도 증명서를 교환하는 것입니다. 둘째, 스폰서는 자산 풀을 상업용 신탁 수탁자 또는 특수 목적 전달자 (SPV) 에게 양도합니다. SPV (SPV) 는 자산 풀이 담보하는 채무 도구를 발행하고 모금자금을 사용하여 양도된 자산의 가격을 개시자에게 지급합니다.
둘째, 중국의 자산 유동화 현황 및 문제점
1. 발전 과정
우리나라 자산증권화는 시작이 늦었고, 이르면 1992 로 거슬러 올라갈 수 있는데, 당시 싼야 시 여주 동네에서 800 무 () 의 토지를 발행하고, 2 억 위안의 부동산 투자권을 발행하여 부동산 판매와 예금 이자 수입을 투자자의 수입원으로 삼았다.
중국의 금융기관에 자산증권화는 실제로 2005 년 6 월 5 일부터 2005 년 2 월 양필기점 거래의 성공적인 발행으로 시작됐다. 이 두 거래는 각각 중국 건설은행의 담보대출 지원증권과 중국 국가개발은행의 CLO 이다. 중국 인민은행, 중국은감회 등 여러 정부기관의 다년간의 노력으로 증권화 자산 총액이 약 72 억 위안에 달하는 이 두 건의 거래가 가능해졌다. 이후 국내 은행들은 잇달아 수무자산증권화를 시도했다. 2008 년 건설은행은 국내 최초의 불량자산지원증권인 건원 2008- 1 재편성자산증권화를 발표했다.
비금융기구 방면에서 중국연합은 발기인으로서 2005 년 8 월 기업자산관리 계획의 첫 거래를 마쳤다. 증권사는 프로그램 관리자로서 특별 자산 관리 프로그램을 설립함으로써 다양한 시리즈의 자산 지원 혜택 증명서를 발급했다. 이것은 중국 기업의 자산 유동화의 상징적 인 사건입니다. 그 후 1 년 동안 8 개의 특별 자산 관리 프로그램이 잇따라 탄생하면서' 기초자산' 범위는 고속도로 요금, 설비임대, 판매, 인프라 건설, 지분 양도 등과 관련된 각종 외상 매출금이나 미래 현금 흐름 (해당 수익권) 으로 확대됐다.
중국의 신용 위험과 운전 자금은 은행업에 고도로 집중되어 있다. 통계에 따르면 자금 조달의 약 90% 가 은행에서 나옵니다. 기업이 국내 자본시장에서 직접 융자하는 채널은 완전히 원활하지 않다 (예: 회사채 발행이나 주식 발행). 기업이 직접 융자하는 금액은 은행 대출 규모에 비해 훨씬 부족하다. 은행업 신용위험의 높은 집중을 줄이고 사회적 유동성이 지나치게 큰 문제를 줄임으로써 자산증권화를 위험과 자본 재분배에 필요한 수단 중 하나로 만들 수 있습니다.
2. 중국의 자산 유동화 현황 및 문제점
현재 우리나라의 자산증권화는 기업 자산증권화 (특수자산증권화라고도 함) 와 신용자산증권화 (즉 협의자산증권화) 로 나뉜다. 주요 특징은 다음과 같습니다.
(1) 자산증권화는 두 가지로 나뉘어 은행간 채권 시장과 증권시장이 자연스럽게 분리되었다. 분업 감독 체제의 제약을 받아 자산증권화는 두 부분으로 나뉜다. 하나는 은행신용자산증권화이고, 다른 하나는 기업자산증권화이다. 두 가지 자산증권화 제품은 서로 다른 규제 부서에서 비준하고, 서로 다른 거래 장소에서 상장하여 유통하며, 서로 다른 규제 규칙을 적용한다.
증권감독회는 기업 자산증권화를 증권업으로 완전히 소화해 경영관리를 하고, 은행신용의 자산증권화는 은행간 시장에서만 발행하고 거래할 수 있어 은행신용대출과의 자산증권화 제품이 통일시장에서 거래되지 않는 국면이 되고 있다. 단일 구조와 제한된 투자자 수에 직면하여 증권감독회는 기업의 회계 및 법률 정의에 대해 명확하지 않다. 은감회는 증권화 제품에 대한 승인 절차가 복잡하고 느리다.
(2) 전체 유동성이 과잉되어 은행은 집행 동력이 부족하다. 자산증권화와 관련하여 현재 국내에는 유동성 증가에 대한 논의가 많이 있는데, 이는 아마도 미래의 현금 흐름을 최근의 유동성으로 바꾸는 것이다. 사실은 투자 채널이 제한되어 있는 높은 저축률이 국내 은행의 유동성을 지나치게 충분하다는 것이다. 예금과 은행 대출 총액 간의 격차는 여전히 확대되고 있다. 자산증권화의 이 방면의 우세는 은행업의 전반적인 흡인력에 그리 크지 않다. 물론 일률적으로 논할 수는 없다.
4 대 은행, 은행 등 대형 은행의 경우, 어떤 것은 막 상장에 투입되고, 어떤 예금은 여유가 있지만, 비교적 작은 주식제 상업은행에 대한 수요는 절실하다. 빠르게 성장하는 은행은 새로운 시장을 찾기 위해 끊임없이 자금을 확보해야 한다. 민생 포발 흥업 등 은행은 신용자산의 유동성을 높여 더 많은 신규 고객의 발전을 지원하고 새로운 이윤을 추구해야 한다. 2007 년 9 월 1 1 일 푸발은행이' 푸발은행 2007 년 제 1 기 신용자산증권화 신탁' 제품을 출시했고, 다른 몇몇 회사들도 자산증권화 업무를 준비하고 있음을 알 수 있습니다.
(3) 장기 이익 차익을 주도하고 기득권을 포기하지 않는다. 융자의 절대다수를 차지하는 신용자산에 대해 현재 국내 은행의 영리모델은 주로 이자차이다. 현재 예금대출 이자차는 거의 400 개 기준점으로 세계 평균의 두 배 이상이다. 자산증권화가 매각된 후 200 시가 없어졌다. 중국의 대출은 23 조 6000 억, 200 개 기준점은 4720 억의 수입에 해당한다. 은행은 당연히 원하지 않는다. 상업은행이 자산증권화를 하지 않아도 더 높은 수익을 얻을 수 있다. 현금을 돌려받아도 대출보다 더 좋은 수익율 항목을 찾기는 어렵다. 교통은행 부행장 돈으로 "우리는 현재 자산증권화에 관심이 없을 것이다." 라고 말했다. 많은 은행에 있어서, 자산증권화를 발전시키는 것은 우선 금융 혁신의 시도이다.
(4) 거래 시스템에 결함이 있고 증권화 가격 책정에 문제가 있다. 자산증권화는 기초 자산의 동질성, 즉 기한, 구조, 수익 위험에 접근할 것을 요구하는 자산 풀을 마주하고 있으며, 자산 수는 위험 분산 원칙을 충족시키기에 충분해야 합니다. 실제로 CDB 2005 년, 2006 년에 발행된 개원신용자산지원증권에서 기초자산은 다양화되어 전력, 통신, 인프라, 교통, 미디어 등 여러 업종을 포함한다. 이렇게 가격을 책정하면 많은 문제가 있다.
기업채, 국채, 금융채무 등 일반 고정수익품 분기별 이자, 원금 최종 결산과는 달리 자산지원증권은 분기별로 본이자를 청산하는 방식으로 동면채권으로 대표되는 채권 금액이 시간이 지날수록 점차 줄어든다. 자산풀의 고객이 미리 상환할 수 있기 때문에 분기별로 소유주에게 지급되는 원금이자는 고정되어 있지 않습니다. 환매가 두 개의 결제 주기에 걸쳐 있으면 채권에 가격 문제가 생길 수 있다.
또한 시장 가격은 기본 시장 규칙을 따라야합니다. 현재의 제도적 틀 아래 투자자가 적기 때문에 자산 지원증권의 발기인은 가격 할인의 위협에 직면해 있다. 올해 들어 상승하는 금리 환경은 자산지원증권 발행에 큰 압력을 가하고 있다. 예를 들어, Pufa Bank, 첫 번째 자산 유동화 사업, 그리고 마지막에는 보험 증서에 불과합니다. 지난 몇 기 자산지원증권 발행 상황을 보면 은행기관이 서로 자산지원증권을 보유하는 경우가 두드러졌다. 위험 이전은 실현될 수 없고, 기존 자산의 위험은 여전히 은행업에 남아 있다.
(5) 1 급 시장 투자가 제한되어 있고, 2 급 시장은 아직 형성되지 않았으며, 자산지원증권의 유동성이 떨어진다. 신용증권화 파일럿은 이론적으로 자산부채 구조를 조정하고 자산 유동성을 늘리는 등 증권화에 대한 유혹적인 주장에 비해 어색합니다. 먼저 CDB, 그 다음 포발은행이 관건은 투자자들이 너무 제한적이어서 각 회사의 자산증권화가 잇따르고 있어 수익률이 높아져 은행 적자를 초래할 수밖에 없다는 점이다. 공행 중신 흥업 민생 모집 등에 대해. , 시험수 시작, 포발의 어색함이 계속될 것으로 보인다.
2 급 시장의 경우 자산지원증권의 거래는 매우 담백해서, 거래를 통해 양도하는 기관이 거의 없고, 대부분의 기관 투자자들은 만기까지 보유하기로 했다. 그림 3 과 그림 4 에서 볼 수 있듯이, 2006 년까지 신용자산지원증권은 거래가 6 건밖에 없었고, 거래액은 발행 총액의 2% 에 불과했다. 기업의 특정 자산지원증권이 신용자산지원증권보다 훨씬 우수하지만 자산지원증권 2 급 시장에서는 유동성이 부족한 것으로 나타났다. 한편 발행인은 시장에서 거래 상대를 찾기가 어렵고, 자산지원증권 자체는 환매 기능이 없다. 그래서 현재의 유동성은 말할 수 없다.
2008 년 6 월 65438+ 10 월1/KLOC-0 의견고' 는 보험회사가 투자한 신용자산지원증권은 은행업 금융기관이 발기한 자산증권화 제품일 뿐, 일시적으로 A 급 또는 A 급 이상 우선 순위 증권으로 제한되며, 투자액은 지난 연말 총자산의 2% 로 제한된다고 요구했다. 처음에는 보험회사가 신용자산지원증권에 투자할 수 있도록 허용했지만 한도가 제한되어 제품 공급이 제한되어 보험기관이 보편적으로 밋밋하게 되었다.
(6) 기초자산 공급과 수요의 모순으로 시장 운영에 병목 현상이 발생했다. 기초이론에 따르면 증권화를 원하는 기초자산은 일반적으로 미래에 안정적인 기대수익을 가져올 수 있는 정상적인 자산이어야 하며 시장화 방식으로 유동성 위험을 조절하는 것을 목표로 한다. 그러나 현실적으로 발기인은 불량자산을 증권화 제품 구조의 기초자산으로 삼는 경향이 있다. 자산의 상환 능력에 문제가 있을 경우 자산 증권화의 효과뿐만 아니라 운영 비용도 크게 증가할 뿐 아니라 제품 증권의 기한 내에 전액 지불에도 영향을 미칠 수 있습니다.
물론 시장 인정과 증권화의 속도는 점진적이다. 2005 년과 2006 년에 주택 담보대출 지원증권을 두 차례 발행한 뒤 2008 년 건설은행은 국내 최초의 불량자산지원증권인 건원 2008- 1 재편성자산증권화를 발행했다. 증권화 제품이 늘어남에 따라 제한된 투자자들에게 수익률과 기한에 대한 요구가 점점 더 까다로워지고 증권 발행이 어려워진다.
(7) 자산증권화는 주체독점을 유발하고 자산증권화의 우세는 사라진다. 합격한 스폰서는 이론과 실천에서 큰 차이가 있다. 규모와 자산 품질이 앞선 기관과 기업만 1 차 또는 2 차 신청에서 고려된다. 그러나 자본 시장의 자산증권화를 통해 유동성과 자금 수요를 해결해야 하는 것은 이러한 대형 기관이나 기업이 아니다. 자금 유동성 보상이 절실히 필요한 기업사업단위는 여전히 실질적인 이익을 얻을 수 없고, 자금 흐름은 여전히 은행체계 내부나 소수의 대출이 쉬운 대기업으로 흘러간다.
3. 중국의 자산 유동화에 대한 전망과 제언
전반적으로, 현재 우리나라 자산증권화의 혁신과 참고는 그 기능과 효과보다 크다. 그러나, 기존의 문제는 여전히 위험을 축적하고, 투기를 만들고, 실천의 혁신을 제한할 수 있다. 위의 문제에 대해 다음과 같은 세 가지 제안을하십시오.
(1) 자산 증권화에 관한 특별법을 제정하고, 통일된 발행, 상장 및 거래 규칙을 수립하며, 전문적으로 통일된 자산증권화 법률 제도를 수립합니다. 혼업 경영의 새로운 구도에 적응하고, 감독기관 간의 조화를 강화하여 자산증권화 발전을 위한 좋은 외부 환경을 형성하다. 현재 중국 금융시장의 분업 경영과 분업 감독 체제로 인해 자산증권화는 두 부분으로 나뉜다. 우리가 발행하는 자산증권화 제품, 신용자산증권화 제품, 기업자산증권화 제품 모두 신탁의 기본 원리를 운용하고 있으며, 같은 메커니즘으로 자산증권화 감독에 대한 규칙을 통일해야 한다. 예를 들어 회계 처리, 세금 우대 정책, 거래 규칙, 거래 시장의 통일 등은 혼업 금융의 새로운 구도에 따른 규제 조정의 심층적인 문제를 반영하고 있다.
(2) 투자자 범위를 확대하고 자산 지원증권의 유동성을 강화한다. 우리나라의 기존 금융구조에서 거래 수단의 부족과 투자 품종의 단일은 고저축은행의 고위험 주식시장을 만들었다. 대량의 자금과 투자자는 소수의 투자 품종만 가지고 있어 금융 구조의 악화와 은행 위험의 대량 축적으로 이어질 수밖에 없다. 자산증권화는 지난 세기의 가장 위대한 금융 혁신 중 하나이다. 광범위한 투자자는 없고, 모든 은행이 자산증권화 업무를 전개하더라도, 모든 기업은 자산증권화 전문 분야를 개척할 것이다. 위험은 분산되고 해체되는 것이 아니라 개별 대형 자본 보유자의 상호 지분으로 인해 악화될 수 있다. 좋은 유동성과 충분한 1 차 및 2 차 거래 시장 및 프로세스가 없으면 자산 가격을 정확하게 추정하고 실현할 수 없습니다. 금리 시장화 과정과 저축 기관의 변화에 따라 이차공간이 점차 줄어들고 불합리한 거래가 더 많은 경영 위험을 초래할 수 있다.
(3) 미국 서브 프라임 모기지 위기가 임박했습니다. 현재 중국은 제도와 절차가 아직 완벽하지 못한 상황에서 유동성이 전반적으로 과잉되고 있다. 불필요한 부실 자산 및 이자율 민감성 위험 확산 가능성을 줄이고 다단계, 다종 자산 유동화 프로세스를 점진적으로 구현합니다.
(4) 대형 국유은행에 비해 더 많은 융자 수요는 규모가 작은 은행과 성장성이 좋은 기업을 겨냥한 것이다. 증권감독회와 은감회는 승인시 위험수익 균형을 고려하고, 자산증권화 업무를 공정하고 합리적으로 전개하고, 양질의 자산을 통합하고, 합리적인 은행 신용대출과 기업 전용자금증권화 업무 규모를 구축하고, 융자 문제를 효과적으로 해결하고, 금융구조를 개선하고, 융자비용을 줄여야 한다.
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