미국 주식이 다시 하락했습니다! 하락세가 이제 막 시작되었을 수도 있습니다.
저자: Chen Ruoxuan, Zhao Minghao
지원: Yuanchuan 연구소 투자팀
미국 주식은 놀라움의 새가 되었습니다. 미국 증시는 6월 11일 폭락에 이어 6월 15일에도 다시 급락세를 보였다. 다우존스 지수는 개장 당시 2% 이상 하락했고, 나스닥과 S&P 500도 급락했다. 보도 시점 현재 각 지수의 하락 폭은 좁아졌습니다.
미국 주식 조정은 실제로 오래 전에 나타난 징후입니다. 베이징 시간인 6월 15일 오후 미국 증시 3대 지수가 종합적으로 하락하며 선물 원반에서 950포인트를 넘어 3% 이상 하락했다. 指数期货作为美股指数的先行指标，对行情具有重要的参考作用。 6월 11일 미국 증시 개장을 앞두고 미국 주가지수 선물도 크게 하락했다.
전염병이 반복되고, 경기 침체와 미국 주식 회사의 높은 부채는 의심할 여지 없이 미국 주식 위에 걸려 있는 다모클레스의 검입니다. 폭풍이 다가오고 바람이 건물을 가득 채웁니다. 폭풍이 올 수도 있습니다.
올해 3월부터 '블랙스완' 사태 단속 속에 미국 증시는 계속 급락하며 여러 차례 퓨즈를 촉발했다. 놀랍게도 전염병 확산, 경제 폐쇄, 실업률 치솟는 등 여러 악재로 인해 미국 주식시장은 3월 23일 바닥을 친 후 웅장한 '강세장'을 시작했습니다. 5월 이후 인종 갈등도 미국 증시에 영향을 미치지 않았습니다.
미국 주식의 이번 반등은 경제 펀더멘털과 완전히 분리되어 너무 눈에 띄었습니다. 미국의 1분기 GDP 성장률은 -5.2%로 경제위기 이후 최악의 성적을 냈고, 4~5월 실업률은 15%, 13%대로 치솟았지만 실제 실업률은 이보다 더 높을 수도 있다. 이미 2008년 경제위기 당시 수준을 넘어섰다. 날카로움은 이어졌지만 주가는 계속 상승해 많은 투자자들을 당황하게 만들었다.
이번에 미국 증시의 비합리적인 상승은 연준의 무제한 완화 정책의 시행입니다. 속도 감소 이후 연준은 3월 23일 새로운 경기부양책을 계속 내놓았고, 무제한적인 느슨한 정책 팬들이 나왔다. 예상되는 통화 완화와 막대한 유동성 투입은 폭주 위기를 단기간에 해결했을 뿐만 아니라 시장의 위험 선호도와 투자자 신뢰도를 크게 향상시켜 시장의 지속적인 상승을 이끄는 원동력이 되었습니다.
동시에 미국 주가 지수는 일부 대형 업종과 개별 주식에 의해 심각하게 왜곡되고 "납치"되어 시장의 실제 상황을 완전히 반영할 수 없습니다.
미국 3대 주가지수인 S&P 500, 나스닥 지수, 다우존스 산업 지수의 구성종목 중 가장 큰 비중을 차지하는 것은 정보기술 부문이고, 헬스케어와 헬스케어 부문이 그 뒤를 따릅니다. 선택적 소비. 이들 3개 부문은 전염병의 영향을 가장 적게 받았을 뿐만 아니라 일부 부문의 중요성이 전염병에 완전히 반영되어 해당 부문의 개별 주식이 펀드의 선호를 받고 급등하여 강세를 더욱 촉진했습니다. 색인.
통계에 따르면 3월 23일부터 6월 10일까지 미국 주식 정보 기술 지수는 3914포인트에서 4321포인트로 누적 상승폭이 10% 이상인 것으로 나타났습니다. 의료와 선택소비지수도 이 기간 동안 다양한 수준으로 상승했다.
또한 지수비중주 상승도 견인에 중요한 역할을 한다. "구멍 메우기"에 앞장서 사상 최고치를 기록한 나스닥을 예로 들어 보겠습니다. 구성주는 모두 신흥 산업의 기업입니다. 상위 5개 종목은 모두 TMT 산업입니다. 주식은 애플, 마이크로소프트, 아마존, 구글, 페이스북이다. 이들 주식은 3월 23일부터 6월 10일까지 40% 이상 상승했다.
연준의 물 무제한 방출로 시장 신뢰도가 높아진 반면, 일부 부정적인 요인도 은폐됐고, 대형주 부양 효과도 더해졌습니다. 그 결과 미국 주식은 지난 3개월 동안 매우 강한 상승세를 보였습니다. 그러나 펀더멘탈이 뒷받침하는 주식시장의 상승세는 지속하기 어렵다. 연준의 양적완화 정책의 부양 효과가 약화되고 2차 전염병이 돌면 이미 높은 수준에 머물던 미국 증시가 다시 하락세를 보이는 것이 당연하다.
6월 11일 미국 주식시장이 폭락하기 전, 신임 국채왕 군드라흐는 웹캐스트를 통해 '슈퍼맨' 파월에도 불구하고 연준이 도입한 제로금리와 양적완화가 효과적인 정책이 아니라고 경고했다. 미국 주식의 급락으로 인해 투자자들은 금을 회피해야 합니다. 그는 또 미국 채권수익률이 계속 오르면 1940년대의 수익률곡선 통제가 재개될 수도 있다고 말했다.
이번에는 빚왕이 맞는 것으로 밝혀졌습니다. 최근 미국 주식에 영향을 미치는 가장 중요한 두 가지 변수인 경기 회복과 전염병이 개선되면서 동시에 시장과 반대 방향으로 진화하고 있습니다. 미국 증시 하락 모멘텀이 점점 더 강해지고 있다.
미래 경제에 대한 연준의 비관적인 기대로 인해 기금은 물 방류가 경제적 수익 회복을 촉진할 수 있는지에 대한 의문을 제기하기 시작했습니다. 이는 최근 미국 증시 하락의 원인이 됐다.
6월 10일 연준은 제로 금리가 변함없이 유지될 것이라고 발표했으며 이 정책은 2022년 말까지 지속될 것으로 예상됩니다. 기조로 볼 때 금리를 올리지 않는 것은 비둘기파적이지만 이는 시장 기대치 이내이고, 제로금리 기간이 시장 기대치를 초과하는 점은 연준이 향후 경제에 대해 비관적인 시각을 오랫동안 갖고 있음을 암시한다.
연준의 성명은 미국 투자자들이 그토록 바라던 V자형 경제 회복에 대한 환상을 깨뜨렸고, 2차 시장은 자발적으로 투표하기로 결정했습니다. 6월까지 이어진 미국 증시가 11일 급락했다.
미국 주식시장이 폭락한 후 '이해의 왕'은 연준이 종종 실수를 한다며 시장 조정의 책임을 파월에게 돌리며 트위터를 통해 연준을 분노하게 비난했고, 미국 비농업 데이터 실적은 매우 좋습니다. 3분기와 4분기 데이터는 더 좋을 것입니다. 내년이 가장 좋은 해가 될 것이며 곧 백신이 나올 것입니다. "왕을 이해하는 것"은 미국 주식이 왜 급락했는지 정말 이해하고 각 문장은 약간의 아이디어라고 말해야합니다.
미국 주식이 지속적으로 상승하는 또 다른 중요한 이유는 반복되는 전염병입니다. 지난 5월 미국에서는 인종 갈등이 터지고 곳곳에서 시위, 시위 등 집회가 이어지면서 코로나19 확산이 가속화됐다. 동시에 미국 내 주에서는 '자택 대피령'을 해제했다. "라고 밝히고 점차 작업과 생산을 재개해 2차 전염병 발생 가능성을 높였다.
존스홉킨스대학교 통계에 따르면 6월 14일 현재 미국 내 코로나19 확진자 수는 209만명을 넘어섰고, 텍사스주는 3회 연속 코로나19 확진자가 발생했다. 일 동안 코로나19 환자 수가 사상 최고치를 기록했고, 캘리포니아주 9개 카운티가 급증했습니다. 분명히 미국에서 2차 미국발의 조짐이 보이고 있다.
오래된 슬픔은 사라지지 않고 새로운 슬픔이 생겼습니다. 전염병의 출현에 대한 우려는 미국 주식을 무너뜨리는 마지막 지푸라기가 되었습니다. 게다가 시장이 높은데, 개별 주식의 높은 가치평가도 미국 주식을 어느 정도 제한할 것이다.
6월 11일 급락 이전인 3월 23일 이후 미국의 3대 주요 주가 지수는 모두 거의 40%에 가까운 반등을 경험했습니다. 단기 시장 상승폭은 너무 높았습니다. . 과장하면 시장 거품이 빠르게 형성되고 주식 가치가 높습니다. 산업증권의 계산에 따르면 현재 미국 주식시장의 거의 모든 산업의 가치평가는 산업, 비핵심 소비재, 부동산 가치평가분위수 모두 100%에 도달하고 있다. 90% 미만의 분위수.
초반 급등 시 차익실현 주문이 많이 쌓이기 때문에 시장 불확실성이 높아지면 매도주문이 대량으로 나올 때 자본차익실현 수요가 늘어난다. 숫자, 패닉 매도 하락세가 다시 나타날 수도 있다.
미국 주식은 균형과 같습니다. 한편으로는 연준의 경기 부양 정책은 미국의 전염병과 경제 펀더멘털입니다. 규모의 균형을 맞추고 전염병과 경기 침체에 대응하기 위해 연준은 계속해서 정책 비중을 높이고 시장 신뢰도가 높아지며 미국 주식이 강화되지만 정책 부양 공간과 효과가 감소하면 전염병이 상황을 반복적으로 만듭니다. 더욱 악화되고 균형이 반대쪽으로 기울기 시작하면 미국 주식이 다시 하락하는 것은 불가피합니다.
지난 10년간 미국 주식시장이 장기 강세장을 보인 가장 중요한 이유는 상장기업들이 대량으로 자사주를 매입해왔고, 저금리 환경이 그 기반을 마련했기 때문이다. 상장기업은 저부채 자금조달을 통해 주식을 매입했고, 시장 유통에는 股数越来越少,不仅推高了股价,也“虚增”了美股的EPS 와 ROE가 있습니다. 그러나 이는 미국 상장기업의 부채비율을 전반적으로 높게 만든다.
올해 연준이 시작한 양적 완화 정책은 상장 기업의 부채 비율을 더욱 높였습니다. 高杠杆下，上市公司对融资成本和盈利能力更加敏感，抗风险能力或变弱。
동시에 미국 상장 기업의 주주는 극도로 분산되어 있으며 다양한 월스트리트 기관이 회사의 상위 10대 주주 목록을 거의 차지하고 있습니다. 빠른 성공과 빠른 이익을 갈망하며, 높은 부채로 인해 주식을 매입하는 것이 주가를 올리는 방법이 가장 좋습니다. 이는 미국 기업의 장기적인 경쟁력을 약화시킬 것입니다.
화타이 증권의 조사에 따르면 올해 3월 이후 미국 주식의 반등은 거주자, 외국 자본 및 레버리지 펀드에 의해 주도되었을 수 있습니다. 국내 주식 ETF를 "딥 매수"에 사용했습니다. 散户涌入，而大资金持续撤退，也意味着行情或走不远。
최근 미국 주식이 급등락한 궁극적인 이유는 전염병과 경제 개선 기대가 거짓이 되었을 때 시장 위험 선호도가 급격하게 바뀌어 높은 부채를 초래했다는 것입니다. 은폐될 미국 주식의 비율은 은폐될 수 없습니다. 시장 위험 선호도가 높으면 좋은 소식이 증폭되고 나쁜 소식은 무시되어 시장이 상승합니다. 반대로 시장 위험 선호도가 낮아지면 나쁜 요인이 크게 확대되어 시장이 조정됩니다.
미국 주식은 현재 후속 단계, 조정 단계 또는 이제 막 시작 단계에 있습니다. 하지만 시장에서는 다양한 목소리가 나온다. 일부 분석가들은 미국 주식의 반등이 미국의 양적 완화 정책에서 시작되었기 때문에 통화 정책 조정은 시장의 종말을 알리는 신호라고 믿고 있습니다. 분명히 이 신호는 아직 나타나지 않았으며 연준은 장기적으로 시장을 계속 보호할 것입니다. 연준의 도구 상자에 있는 "탄약"이 소진되면 우리는 실제 약세장이 도래할지 걱정해야 합니다.
Industrial Securities의 Zhang Yidong은 당시 5월 연구 보고서에서 이 견해를 인용하면서 연준의 정책 변화는 이르면 3분기까지는 일어나지 않을 것이라고 믿었습니다. .
그러나 현 상황은 분명히 대중교통이다. 2차 전염병 발생으로 미국 경제 회복 기대감은 더욱 악화될 것으로 예상되며, 미국 증시의 시점도 크게 앞당겨질 수 있다. 연준이 제때에 더 강력한 경기 부양 정책을 도입하지 못하면 미국 주식은 장기적인 하락 추세를 보이거나 확립된 것입니다.
미국 주식과 비교하면 A주 상장기업의 수익성은 의심의 여지 없이 더 높습니다. 국내 전염병이 효과적으로 통제되고 경제가 생산과 작업 재개에 앞장서 빠르게 회복되고 있는 동시에 A주 가치는 전반적으로 낮아 글로벌 자금의 안전한 피난처가 될 것으로 예상됩니다. 최근 A주에서 변화, 하락하는 '오래된 결함'이 나타나고 있지만, 지수는 평균 수준을 유지했지만 개별 주식의 기회는 끝없이 나타났습니다. 독립적인 A주 시장이 곧 등장할 예정입니다.
위험 알림: 이 관점은 참고용일 뿐 매수 및 매도의 기준이 아닙니다. 펀드에는 리스크가 있으므로 신중하게 투자해야 합니다.