주가와 가치
본질적으로 주식은 단지 증빙일 뿐, 그 역할은 보유자의 재산권을 증명하는 것이다. 일반 상품과는 달리 사용가치가 포함되어 있지 않기 때문에 주식 자체는 가치가 없고 가격이 있을 수 없다. 그러나 주주가 주식을 보유하면 주주총회에 참석할 수 있을 뿐만 아니라 주식회사의 경영 결정에 영향을 줄 수 있을 뿐만 아니라 배당금권을 누리고 그에 상응하는 경제적 이익을 얻을 수 있기 때문에 주식도 일종의 가상자본이다. 특수상품으로 시장에 진입하여 양도할 수 있다. 주식의 가치는 화폐의 형식으로 주식을 수익성 수단으로 측정하는 가치이다. 소위 수익성 수단, 즉 소유자가 주식으로 얻을 수 있는 경제적 이익. 이자가 클수록 주식 가치가 높아진다.
주식 가치에는 액면가, 순액, 실현 가치, 시가, 내재 가치의 다섯 가지가 있습니다.
1. 주식의 액면가. 주식의 액면가는 주식회사가 발행한 주식에 표시한 액면가이다. 그것은 원A 주 단위로 각 주식에 포함된 자본의 양을 나타내는 역할을 한다. 주식의 액면가는 일반적으로 주식의 정면에 인쇄되는데, 기본적으로 모두 정수이다. 예를 들면 100 원, 10 원, 1 원 등이다. 중국 상하이와 선전증권거래소에서 유통되는 주식의 액면가는 반드시 1 원, 즉 주당 1 위안이어야 한다. 주식 액면가의 원래 의도는 주식 보유자가 주식을 환불할 때 액면으로 표시된 자산을 회수할 수 있도록 보장하는 것이다. 주식이 발전함에 따라 주식 구매 후 더 이상 철회할 수 없다. 따라서 주식액면가의 첫 번째 역할은 주식가입자가 주식회사 투자에 차지하는 비율을 주주 권리 확인의 근거로 나타내는 것이다. 상장회사의 총 지분이 1000 만원인 경우, 주식을 보유하는 것은 주식회사의 주식이 천만 분의 1 이라는 것을 의미한다. 두 번째 역할은 주식을 처음 발행할 때 주식의 액면가를 발행 가격의 근거로 삼는 것이다.
일반적으로 주식의 발행 가격은 액면가보다 높을 것이다. 주식이 2 급 시장에 진입할 때, 주식의 가격은 주식의 액면가와 분리되어 있으며, 둘 사이에는 직접적인 연관이 없다. 투자자들이 그것을 볶는 것을 좋아하기 때문에, 그것은 어느 정도까지 높아질 것이다. 예를 들어, 상하이 주식시장의 일부 주식은 지난 몇 년 동안 가격이 80 여 위안에 달했지만 액면가는 1 위안에 불과했다.
2. 주식의 순액. 주식의 순자산 (장부 가치 및 주당 순자산) 은 회계 방법으로 계산된 주당 순자산입니다. 회사의 등록 자본에 각종 적립금과 누적 흑자, 즉 속칭 주주권으로, 순자산을 총 주식으로 나누면 주당 순액이다. 주식의 장부가는 주식회사가 모든 채무를 제거한 후의 실제 재산이며, 주식회사의 순자산이다.
장부 가치는 회계의 결과이며, 그 수치는 높은 정확성과 신뢰성을 가지고 있기 때문에 주식투자자들이 상장회사의 경영력을 평가하고 분석하는 중요한 근거 중 하나이다. 주식회사의 장부 가치가 높을수록 주주가 실제로 소유하고 있는 재산이 많아진다. 반대로 주식의 장부 가치가 낮으면 주주의 재산이 줄어든다. 주식의 장부 가치는 회계개념일 뿐이지만 투자자에 대한 투자 분석에 큰 참고작용이 있으며 주가가 주당 순자산에 가까울수록 주가가 주식의 장부 가치에 더 가까워지기 때문에 주가를 생성하는 직접적인 근거이기도 하다.
주식시장에서 주주들은 주식회사의 경영상황과 수익성뿐만 아니라 주식의 순자산에도 각별히 관심을 기울여야 한다. 순자산 함량이 높을수록 회사의 자체 자본이 커질수록 각종 위험을 막을 수 있는 능력이 강해진다.
주식의 청산 가치. 주식 청산 가치는 주식회사가 파산하거나 도산 후 청산할 때 주당 실제 가치다. 이론적으로 주식의 주당 청산 가치는 주식의 장부 가치와 일치해야 한다. 그러나 기업이 파산할 때 그 재산 가치는 실제 판매 가격으로 계산되며, 재산을 처분할 때 그 판매 가격은 실제 가치보다 낮다. 따라서 주식의 청산 가치는 주식의 순액과 일치하지 않으며, 일반적으로 순액보다 적다. 주식 청산 가치는 주식회사가 파산이나 기타 이유로 청산할 때 주가를 확정하는 근거로만 사용되며 주식 발행 및 유통 과정에는 의미가 없다.
4. 주식의 시장 가치. 주식의 시가는 주식의 시가라고도 하며, 교역 과정에서 교역 쌍방이 달성한 거래가격을 가리킨다. 주식의 시가는 주식 시장을 직접 반영하며, 투자자들이 주식을 매매하는 근거이다. 다양한 요인의 영향으로 주식의 시가는 끊임없이 변한다. 주식의 시가는 주가와 밀접한 관련이 있으며, 주가는 주식의 시가가 집중적으로 표현되는데, 전자는 후자의 변화에 따라 변동한다. 주식 시장에서 투자자는 주식 (주식 시장) 시가의 변화에 따라 주가를 분석, 판단 및 결정하기 때문에 주가는 보통 주식의 시가이다.
5. 주식의 내재적 가치. 주식의 내적 가치는 어느 시점에서 주식의 진정한 가치이자 주식의 투자 가치이다. 주식의 내재 가치를 계산하려면 할인 방법이 필요하다.
상장회사의 수명, 주당 세후 이익, 사회평균 투자수익률은 모두 알려지지 않아 주식의 내재가치를 계산하기 어렵다. 실제 응용 프로그램에서는 일반적으로 예측 값을 취합니다.
둘. 경영 실적과 주가
주식 투기에는 여러 가지 제재가 있지만 일반적으로 경영 실적이나 경영 실적과 관련이 있다. 따라서 주식시장에서 주가는 상장회사의 경영 실적과 밀접한 관련이 있다. 실적이 좋을수록 주가가 높아진다. 실적이 좋지 않으면 주가가 그에 따라 하락할 것이다. 그러나 이것은 절대적이지 않습니다. 어떤 주식의 경영 실적은 주당 몇 푼에 불과하지만, 그 가격은 실적이 수십 배나 되는 주식보다 더 높다. 이것은 주식시장에서 매우 정상적이다.
주식의 가격은 경쟁에 의해 결정되기 때문에, 주주가 원하면 충분한 자금이 있고, 주식 거래 과정에서 법률을 준수하며, 최종 거래가격은 가장 높은 입찰자에 의해 결정될 것이다.
이론적으로 경영실적이 주가에 미치는 영향은 보통 두 가지 공식으로 표현된다. 하나는 주가의 정적 계산 공식, 하나는 동적 계산 공식, 순 계산 공식은 다음과 같다.
P=L/i
여기서 P 는 주식의 가격이고, L 은 주당 세후 이익이며, I 는 투자자가 다른 투자를 할 때 얻을 수 있는 평균 투자이익률이다. 저축률은 일반적으로 저축률로 대체되는데, 저축은 현재 투자자들이 종사할 수 있는 가장 흔하고 편리한 투자 방식이기 때문이다.
이 공식의 의미는 투자자가 다른 투자로부터 원당 이익 I 를 얻을 수 있을 때 투자 주식에서 이익 L 을 얻으려면 지불해야 할 자금량이 P 이며, 이때 투자 주식의 수익은 다른 투자와 같다는 것이다.
1 년 정기예금의 이율이 10.98% 인 경우, 한 주식의 세후 이익은 주당 0.66 위안이며, 위 공식에 따르면 그 주식의 가격은 6.0 1 위안이다. 이때 6.0 1 위안을 주식이나 예금은행에 투자하면 투자 수익은 같다.
상식에서 주가는 경영 실적에 비례하여 다른 투자의 평균 이익율에 반비례한다. 상장회사의 경영 실적이 개선되거나 저축금리가 하락하면 주가가 오를 것이다. 예를 들어 5 월 1996 이후 중국 인민은행이 주민저축금리를 두 번 인하해 상하이시 주가가 두 배 이상 올랐다.
하지만 이 공식으로 주가를 계산하는 것은 정확하지 않다. 실제로 주식시장의 주가는 이에 따라 결정되지 않고 주가 변화에 영향을 미치는 요인은 경영실적과 평균 투자이익률만이 아니다. 또 상장사의 경영 실적도 경영 환경과 제품 시장의 경쟁에 따라 달라질 것으로 보인다. 위 예에서 상장사의 경영 실적이 향후 1 년 내에 주당 0.55 원으로 떨어지면 이 공식에 따르면 주가가 5 원 당시의 주가와 같은 폭으로 하락한 것으로 나타났다. 투자자가 앞으로 1 년 동안 상장회사의 실적이 떨어질 것으로 예측한다면 주당 6.0 1 원의 가격으로 주식을 매입하지 않고 5 원짜리 가격으로 매입할 것이다.
위에서 주가를 계산하는 방법은 순액법이다. 선택한 주식의 세후 이익, 저축금리 등의 매개변수가 변하지 않는다고 가정하면 결과는 상당히 큰 오차가 있을 것이다.
주가를 정확한 공식으로 표시하기는 어렵지만, 상장회사의 실적, 즉 세후 이윤에 비례하거나 양의 상관관계가 있다는 점도 있다. 세후 이익이 클수록 투자자의 투자 수익이 높아지고 그에 따라 주가도 높아진다.
셋째, 평균 이익률과 주가
평균 이익률은 자금 흐름에 관한 객관적인 법칙이며, 그 역할은 다음과 같다.
두 부서의 투자 이익률이 다를 경우, 두 부서의 투자 이익률이 기본적으로 동일할 때까지 이윤율이 낮은 부서에서 이익률이 높은 부서로 자금이 흐릅니다. 통속적인 말로 평균 이익률 법칙을 표현하는 것은 물이 낮은 곳으로 흐르고, 자금이 이익률이 높은 곳으로 가는 것이다.
주가는 자금 공급의 직접적인 영향을 받는다. 주식시장에 진입하는 자금이 늘어나면 주가가 오를 것이다. 예를 들어, 리도 소식이 나오면 주변 자금이 잇달아 주식시장에 진입하여 주가가 상승할 것이다.
1994 7 월 말' 3 대 정책' 발표, 17,/Kloc 주식 시장 자금이 철수하면 주가가 하락할 것이다.
한 분야의 투자이익률이 바뀌면 주식시장과 해당 분야의 투자이익률은 잠재적인 차이를 낳는다. 평균 이익률의 법칙에 따르면 주식시장과 투자 분야 사이에 자금 흐름이 있을 수 있으며, 자금 흐름의 결과는 주가의 변화를 초래할 수 있다.
투자자가 주식시장에 투자하는 것은 초과이익, 즉 사회 평균 투자수익률보다 높은 수익을 기대하는 것이다. 투자자가 주식시장에서의 모든 조작 (매매) 은 평균 이익률 법칙의 집중적인 표현이다. 종합적으로 볼 때, 평균 이익률 법칙은 주가에 다음과 같은 네 가지 영향을 미친다.
1, 포지셔닝 주가
대부분의 투자자들이 주식을 사는 동기는 주가가 오를 것이라는 것이다. 1 년 내 상승폭은 자신이 관여할 수 있는 투자 분야보다 확실히 높다. 그렇지 않으면 투자자들은 다른 이익률이 높은 분야에 자금을 투입할 것이다. 투자자들의 주식 시장에 대한 지속적인 투자로 인해 주가가 점차 상승하여 주가수익률이 하락할 것이다. 자본운동의 결과가 주가수익률을 다른 분야의 평균수준에 근접하게 할 때 투자자가 주식을 매입하는 것과 다른 투자를 하는 수익은 거의 같다. 이때 자금 흐름이 완만하고 주가는 상당한 수준으로 유지되어 오르지 않고 떨어지지 않을 것이다. 따라서 평균 이익률 법칙은 주가를 찾는 기능을 가지고 있다.
일반 시민들에게는 경제력이 작고 일을 병행해야 한다. 이 단계에서 그들의 주요 투자 채널은 은행 저축, 채권 구매, 주식 투자이다. 은행 예금은 거의 위험하지 않고 너무 많은 시간과 노력을 들일 필요가 없기 때문에 일반 시민 투자의 첫 번째 선택입니다. 주식에 투자하려면 일반적으로 은행 금리를 주식투자의 예상 수익으로 삼는다. 투자 주식의 수익이 은행 예금 금리보다 클 때 사람들은 주식을 선택한다. 반대로, 은행 예금 금리가 주식 투자 금리보다 높을 때, 사람들은 저축을 선택할 것이다. 따라서 한 주식시장의 투자자들이 더 이성적이고 성숙해지면 주식시장의 투자수익은 기본적으로 현지 1 년 저축률과 같게 되므로 주가는 해당 수준에 안정될 것이다.
주식시장의 투자이익률은 통상 주가수익률의 역수로 측정된다. 주식시장의 평균 주가수익률이다. 주식시장의 투자이익률과 평균 주가수익률의 관계는 역수이기 때문에, 주가수익률이 은행의 1 년 저축금리와 같을 때 다음과 같이 된다.
주식 시장 평균 주가 수익 비율 × 1 년 은행 예금 이자율 = 1.
은행의 예금 금리가 확정되면 주식시장의 주가수익률이 상응하는 수준으로 안정되고 주가도 따라서 확정된다.
주식 시장의 평균 주가 수익 비율 = 1/ 1 년 은행 예금 이자율.
2, 주가 상승과 하락을 초래하다.
평균 이익률 법칙에 따르면 주식 시장 주변 지역의 투자 이익률이 변경되면 자금은 항상 이익률이 낮은 부서에서 이익률이 높은 부서로 유입되어 자금 이체가 발생합니다. 현 단계에서 주식시장 자금에 영향을 미치는 주요 분야는 은행저축, 채권시장, 선물시장, 부동산 등이다. 게다가, 상업, 공업 투자, 수집업도 주식시장에 어느 정도 영향을 미친다.
은행 저축 및 채권 시장: 저축과 채권의 금리가 조정되면 주식시장과 저축 또는 채권 시장의 수익 균형이 깨지고 더 높은 이윤을 추구하기 위해 자금이 이체됩니다. 특히 저축이나 채권 금리가 높아지면 주식시장의 투자 가치가 그에 따라 낮아지고, 투자자들은 주식을 팔고, 저축이나 채권에 자금을 투입해 주가 하락을 초래한다. 반면 저축이나 채권의 발행 금리가 낮아지면 저축이나 채권 시장에서 자금을 철수하고 주식시장에 투자하여 결국 주가가 상승한다.
중국 주민이 소유한 금융자산 중 저축예금이 90% 이상을 차지했고, 이어 채권이 뒤를 이었다. 이 두 분야는 흡수된 자금량이 가장 많았다. 이에 따라 은행금리나 채권 발행 금리 조정이 주가에 가장 큰 영향을 미쳤다. 예를 들어 1996, 중국 인민은행이 주민예금금리를 두 번 인하하여 상하이와 심천 주식시장의 주가가 크게 올랐다.
선물: 선물에는 고위험과 고수익의 특징이 있기 때문에 중국의 선물시장도 대량의 뜨거운 돈을 흡수하고, 중국에는 증권영업부가 선물업무를 대리하는 경우가 많기 때문에 주식시장과 선물 사이의 자금 이체가 매우 편리하다.
선물시장이 뜨거울 때, 주식시장의 자금을 끌어들이는 경향이 있어 주식시장이 침체되고 주가가 하락한다. 선물시장이 담백할 때 주식시장 자금이 더 넉넉하고 주가가 더욱 강세를 보였다. 예를 들어, 5 월 8 일 증권감독회가 모든 국채선물업무를 중단한다고 발표했을 때 1995, 대량의 자금이 주식시장에 빠르게 유입되어 결국 주식시장이 폭등하게 되었다. 상하이와 심천 주식 시장은 이날 각각 3 1% 와 23.5% 상승했다.
또한 주식 시장 주변의 부동산, 수집업, 상업, 실업투자가 상대적으로 번영할 때, 이들 분야도 높은 이윤율의 유혹으로 일부 자금을 주식시장에서 유출할 수 있다. 예를 들어, 중국 온주에서는 현지 주민들이 상업과 공업투자에 능하고 이들 업종에서 높은 수익률을 거둘 수 있기 때문에 시장이 뜨거울 때에도 증권거래업무가 다른 도시들에 비해 상대적으로 썰렁하다.
이에 따라 주식시장 내부의 자금 이체도 주가의 상승으로 이어질 수 있다. 투자자들이 한 주식이 투자 가치를 가지고 있다고 생각할 때, 상당한 자금이 이 주식으로 유입되어 가격이 오르게 된다. 한 주식의 전망이 좋지 않을 때, 투자자들은 이 주식을 팔아서 자금을 철수하여 주가 하락을 초래할 것이다. 예를 들어 1996 의 중기 연보가 발표될 때, 한 주식의 실적은 여전히 주당 0.70 원 이상을 잃었다. 정보 공개 당일 그 가격은 약 30% 하락했다.
3, 주가 반환으로 이어집니다.
한 주식시장의 주가가 너무 빨리 오를 때, 그 주식의 가격차 수익은 그 영토를 현저히 능가할 것이다. 고액이익의 유혹에 주변자금 유입은 주가를 더 올리고 주가 상승을 추진한다. 자금 유입의 관성으로 주가는 종종 상대적으로 높은 지점으로 상승한다. 이때 주식시장에 진출한 자금은 이미 상대적으로 과잉되어, 주가수익률이 높고, 너무 높은 주가는 자금에 더 이상 매력이 없다. 주변 투자 시장에 비해 주식 시장 투자 수익률이 현저히 낮다. 즉, 평균이익률의 법칙은 주식시장에 적용되고, 자금을 주식시장에서 다른 투자시장으로 유도하고, 좀 더 이성적인 투자자들은 먼저 자금을 철수하고, 주가가 하락하기 시작하며, 이는 공동마케팅반응을 일으켜 결국 주식시장이 폭락하고, 주가가 주변 지역의 투자이익율에 상응하는 수준으로 돌아가게 하는 것도 주식시장이 폭등한 후 폭락할 수 있는 원인이다. 한편, 주식 시장이 폭락하고 주가가 너무 낮을 경우 주가 수익률이 높아지고 주가수익률이 낮아지며 주식의 투자 가치가 다른 투자 시장보다 현저히 높아질 수 있다. 이때 평균 이익률의 영향으로 주변 시장에서 주식시장으로 자금이 이체되어 주가가 반등하게 된다.
1980 년대 후반 일본 도쿄 주식시장은 몇 년 연속 30% 이상 올랐고, 주식시장의 이차수익은 다른 업종보다 훨씬 높았기 때문에 주식시장에 진입하는 자금은 눈덩이처럼 굴러가면서 일경지수를 1, 986 년 1, 300 여 점에서 1995 기간 동안 일경지수가 14000 포인트 이상으로 떨어졌고, 최고점의 38% 에 불과했고, 거의 종점에서 출발점으로 돌아갔다. 지금까지 일본경 지수는 여전히 2 에 있다.
8 시쯤 배회하다. 마찬가지로 홍콩 주식시장은 1993 에서 100% 를 넘어 1994 년 초에 12000 포인트를 넘는 최고치를 기록했다. 중국 주식 시장의 5 년 과정은 기본적으로 이렇다. 상하이와 심천 주식 시장은 각각 1990, 65438+2 월, 199 1 4 월부터 계산됩니다. 주식투기치부의 영향으로 중국 주민들이 단 2 년 만에 대량의 자금을 주식시장에 쏟아부어 주가가 폭등했다. 1992 시 현재 상하이 증빙지수와 심증지수는 각각 100 시에서 780 시, 24 1 점으로 상승하며 연평균 상승폭은 각각 179% 였다. 1993 상반기 상하이와 심천 두 시가 주가가 사상 최고 수준에 달했다.
넷. 순자산 및 주가
주식의 순자산은 상장 회사의 주당 주식에 포함된 실제 자산의 수이며, 주식의 장부가나 순액이라고도 하며, 회계 방법으로 계산된 주식에 포함된 자산의 가치를 나타냅니다. 그것은 상장회사의 경제력을 상징한다. 왜냐하면 어떤 기업의 경영도 순자산에 기반을 두고 있기 때문이다. 기업 부채가 너무 많고 순자산이 적다면 경영 성과의 대부분이 빚을 갚는 데 사용된다는 뜻이다. 부채가 너무 많으면 기업은 파산의 위험에 처하게 된다.
주식 투자는 은행 저축과 다르다. 저축의 금리가 미리 고정되어 있기 때문에 저축의 수익은 저축의 양에 비례한다. 저축이 많을수록 이윤이 커진다. 주식 투자의 수익은 보유 주식의 수에 비례할 뿐, 투자가 많다고 해서 수익이 더 크다는 뜻은 아니다. 투자자가 투자한 자금의 양이 같더라도 구매한 주식의 수가 다르기 때문에 투자 수익률도 크게 다를 수 있다.
주식의 수익률은 주식의 가격이 아니라 주식의 수량에 달려 있고, 각 주식에 포함된 순자산이 상장회사의 경영력과 실적을 결정하기 때문에 각 주식에 포함된 순자산은 주가에 결정적인 영향을 미친다.
주가와 주당 순자산 간의 관계에는 고정 공식이 없다.
순자산 외에 기업의 관리 수준, 기술 설비, 시장 점유율, 제품의 대외 이미지가 기업의 최종 경영 효율성에 영향을 미치기 때문에 순자산이 주가에 미치는 영향은 주로 평균 이익률 법칙에 기인한다.
앞서 언급했듯이, 평균 이익률 법칙으로 인해 기업의 순자산 수익률은 평균 수준에서 변동할 것이다. 상장회사의 경우 심사가 엄격하고 경영 매커니즘이 유연하며 관리 수준이 높기 때문에 수익성은 일반적으로 일반 기업보다 높다.
예를 들어 최근 중국 기업의 평균 이익률은 약 10% 이고 상장회사의 평균 순자산 수익률은 1994 년 16%,1994 년 거시경제가 긴박해지면서 공업 기업의 영업 수입이 낮다.
연구에 따르면 각국 상장사의 평균 순자산 수익률은 일반적으로 현지 평균 투자이익률보다 높지만 150% 의 구간을 초과하지 않는 것으로 나타났다.
따라서 주식평균가격이 65438+ 주당 순자산의 0.5 배를 넘지 않는 경우에만 투자주식시장의 수익은 은행저축이나 기타 투자의 평균가치와 맞먹을 수 있다. 주가가 65438+ 상장회사의 평균 순자산 가치의 0.5 배를 넘으면 주식을 사는 수익은 다른 투자보다 못하다.
위의 결론은 주식시장의 전체 평균에 비해 한 개 또는 소수의 상장회사에는 적용되지 않는다는 것이다. 상장 기업의 관리 수준이 두드러지고 시장 점유율이 높고 장기적으로 안정적이며 생산 수단과 기술 설비가 선진하면 물론 주가를 바라볼 수는 있지만 순자산의 3 배를 넘을 수는 없다. 1994 통계에 따르면 두 상장사의 순자산 수익률만 36% 를 넘어 평균 3 배 이상의 총 1%, 1995 도 거의 마찬가지다.
주가의 하한도 순자산 함량에 따라 결정될 수 있다. 상장회사의 경영 범위가 국가정책제한의 업종이나 석양산업에 속하지 않는 한, 주가가 순자산 함량을 떨어뜨릴 때 이런 주식을 사는 것은 가치가 있다. 주가가 순자산 함량이 하락하면 상장회사는 인수합병의 문제에 직면해 있다. 투자자에게 같은 자금으로 이 상장회사와 같은 규모의 기업을 세우는 것보다 주식시장에 가서 사는 것이 낫다. 선언, 선택, 실현가능성 연구와 같은 대량의 프로젝트 선행 작업을 없애고 기성 상장회사를 구매하여 건설 시간을 절약할 수 있으며 상장회사에도 기성 직원과 판매망을 이용할 수 있다. 상장회사가 인수된 후 인수업체들은 생산 개편 (예: 관리원, 제품 구조 조정 등) 을 통해 경영 효율을 빠르게 높일 수 있다. 이로써 주식의 최저가격은 주당 순자산의 80% 이상으로 정할 수 있다고 볼 수 있다.
이성적 투자자에게 주식을 매입하는 평균 가격은 평균 순자산의 80% 에서 150% 사이로 통제할 수 있다.
0.8 × 주당 평균 순자산